中國西電特高壓具看點 海外市場值得期待
投資要點：
公司與下屬子公司國網(wǎng)招標(biāo)中標(biāo)，預(yù)計金額35.94億元。公司在國網(wǎng)錫盟-泰州、上海廟-山東±800kv 特高壓直流輸電工程第一批設(shè)備招標(biāo)中中標(biāo)，預(yù)計中標(biāo)總金額35.94億元，占2014年營收138.70億元的25.91%。
2015年累計公告中標(biāo)87.82億元，同比增146%。根據(jù)公司公告，截至目前，2015年公司及下屬子公司在國網(wǎng)招標(biāo)中累計中標(biāo)87.82億元，占2014年營收138.70億元的63.31%，2014年全年中標(biāo)金額35.70億元，同比增長146%。
四交四直建設(shè)已全面啟動，“十三五”特高壓仍具看點。12月15日，錫盟-江蘇、上海廟-山東特高壓直流項目開工動員大會召開，代表大氣污染防治行動計劃“四交四直”（淮南-南京-上海、錫盟-濟(jì)南、蒙西-天津南、橫瑜-濰坊、寧東-浙江、內(nèi)蒙上海廟-山東、錫盟-泰州、晉北-南京）全面開始建設(shè)，國網(wǎng)計劃2017年底全面投運，總投資1737億元?！笆濉逼陂g，在已開工“四交五直”（包括酒泉-湖南）基礎(chǔ)上，預(yù)計 “五交八直”建設(shè)將加快，并于2018年前開工“十交兩直”，2020年前特高壓投資有望達(dá)到4500億元。
“一帶一路”推動公司海外業(yè)務(wù)快速增長。借助國家“一帶一路”戰(zhàn)略，公司加強(qiáng)與大型央企合作，發(fā)揮已有海外平臺和與ge 合作優(yōu)勢，擴(kuò)大海外市場開拓力度，15年上半年海外營收達(dá)7.98億元，同比增40.63%?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略持續(xù)推動下，海外營收有望持續(xù)快速增長。
ge收購阿爾斯通，未來深入合作可期。公司與ge 分別作為一次設(shè)備、二次設(shè)備產(chǎn)品及服務(wù)提供商，于2012年建立全球戰(zhàn)略聯(lián)盟，在中國以外區(qū)域開展商業(yè)合作。2015年11月，ge 完成對阿爾斯通電力、電網(wǎng)業(yè)務(wù)收購。阿爾斯通擁有較強(qiáng)輸配電一次設(shè)備技術(shù)及廣泛海外市場，我們預(yù)計，未來公司與ge 的合作將更加深入。
投資建議及盈利預(yù)測。預(yù)計公司2015-2017年歸母凈利潤分別同比增長9.62%、17.87%、15.03%，每股收益分別達(dá)到0.15元、 0.17元、0.20元。公司是央企， 正在積極推進(jìn)國企改革，考慮到國企改革后公司效率可能大幅提升、在收入不變情況下，利潤有較大提升空間，適當(dāng)給予公司高估值，給予2016年 40-50x，合理價格區(qū)間6.80-8.50元，維持“增持”投資評級。
主要不確定因素。特高壓建設(shè)不達(dá)預(yù)期，海外業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。
