根據(jù)華潤(rùn)電力公告的最新運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)：今年4月和5月售電量持續(xù)同比下跌。月度跌幅雖然收窄，但前5個(gè)月合計(jì)仍然錄得同比負(fù)增長(zhǎng)。華潤(rùn)電力的股價(jià)則在端午節(jié)前創(chuàng)下近四年多周收盤新低，節(jié)后開(kāi)盤繼續(xù)下跌。總市值已經(jīng)較一年多前腰斬，折損超過(guò)500億港元。
面包財(cái)經(jīng)翻查相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：作為央企發(fā)電巨頭，華潤(rùn)售電量下滑只是電力行業(yè)最近兩年疲軟態(tài)勢(shì)的一個(gè)縮影。近年來(lái)全國(guó)發(fā)電設(shè)備平均利用率持續(xù)下滑，而新增發(fā)電能力卻在迅猛擴(kuò)張。發(fā)電行業(yè)上游的相關(guān)設(shè)備制造、煤炭采掘乃至鐵路貨運(yùn)，則正在經(jīng)歷更嚴(yán)重的利潤(rùn)下滑甚至巨額虧損。
發(fā)電行業(yè)不僅產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)，更是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一面鏡子，見(jiàn)微知著：這個(gè)夏天，真的有點(diǎn)冷。
售電量下滑 營(yíng)收滯漲 央企電力巨頭市值腰斬
公告數(shù)據(jù)顯示：今年5月份華潤(rùn)電力附屬電廠售電量同比下跌3.8%，4月份跌幅則達(dá)到了12.1%。前五個(gè)月部份省份燃煤電廠的售電量跌幅更為驚人，其中廣東省下跌15.7%，湖北省下跌12.6%。
其實(shí)最近兩年華潤(rùn)電力的營(yíng)收已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的滯漲趨勢(shì)。以下是面包財(cái)經(jīng)繪制的華潤(rùn)電力近年來(lái)營(yíng)收與利潤(rùn)圖，該公司更多財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)圖解可以在面包財(cái)經(jīng)微信公眾號(hào)上點(diǎn)擊“調(diào)閱”查詢：
2015年華潤(rùn)電力營(yíng)業(yè)收入為約714億港元，較上年增幅僅約1個(gè)百分點(diǎn)，幾乎可以忽略。華潤(rùn)財(cái)報(bào)貨幣是港元而收入主要是人民幣，去年下半年人民幣的驟然貶值，在某種程度上影響了華潤(rùn)報(bào)表上體現(xiàn)的收入金額。但即便扣除這一因素，華潤(rùn)過(guò)去兩年的收入增幅也遠(yuǎn)低于此前的水平。2014年人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定，當(dāng)年華潤(rùn)營(yíng)收也僅微增不到1.6%；遠(yuǎn)低于同期GDP增速。
2005年到2011年華潤(rùn)的營(yíng)業(yè)收入經(jīng)歷了迅猛的增長(zhǎng)。從59.27億港元增加到超過(guò)607億港元，6年間增加了9倍多，增幅遠(yuǎn)超同期GDP增長(zhǎng)。
營(yíng)收放緩的同時(shí)，華潤(rùn)的員工總數(shù)也在降低。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示：2015年華潤(rùn)電力員工數(shù)為39728人，已經(jīng)持續(xù)兩年減少，總數(shù)比2013年底銳減了超過(guò)4200人，降幅接近一成。
從過(guò)去一年多的股價(jià)走勢(shì)情況來(lái)看，香港資本市場(chǎng)對(duì)華潤(rùn)也不甚樂(lè)觀。盡管歷年來(lái)都維持不錯(cuò)的分紅記錄，但從去年4月份至今華潤(rùn)的股價(jià)跌幅已經(jīng)過(guò)半，遠(yuǎn)超同期恒指跌幅，過(guò)去一年多市值跌去500多億港元。當(dāng)前的市盈率不足6倍，市凈率不足0.8倍。即便在估值水平普遍不高的港股主板市場(chǎng)，這也已經(jīng)算是相當(dāng)?shù)偷墓乐邓健?/p>
全國(guó)發(fā)電設(shè)備利用率持續(xù)4年下滑 發(fā)電能力已經(jīng)過(guò)剩？
華潤(rùn)電力最近售電量的下滑，只是整個(gè)電力行業(yè)的一個(gè)縮影。更大的背景是全國(guó)發(fā)電設(shè)備利用率的持續(xù)下滑。
發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)是衡量電廠產(chǎn)能利用率的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。根據(jù)中電聯(lián)的數(shù)據(jù)，2016年前4個(gè)月，中國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)數(shù)為1180小時(shí)，同比下跌7.6%。其中火電的降幅則尤為嚴(yán)重，今年前4個(gè)月平均利用小時(shí)數(shù)僅為1322小時(shí)，創(chuàng)下了2005年以來(lái)同期最低水平，降幅超過(guò)9%。
下圖是面包財(cái)經(jīng)根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)繪制的中國(guó)近年來(lái)發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)變動(dòng)趨勢(shì)圖，這其中包含了火電、水電、風(fēng)電等各種發(fā)電方式。
從2011年以來(lái)，中國(guó)發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)已經(jīng)持續(xù)四年下滑，去年為3969小時(shí)，較2011年的4731小時(shí)下跌超過(guò)16%，較2007年更是下跌超過(guò)二成。
火電的情況更為悲觀。去年中國(guó)全國(guó)火電平均利用小時(shí)比2014年下降8.7%，比2013年下降24.68%。兩年之中的降幅接近四分之一，而從前四個(gè)月的情況看，目前尚無(wú)好轉(zhuǎn)，而且呈現(xiàn)出加速下跌的趨勢(shì)。
新增裝機(jī)仍在高速擴(kuò)張，過(guò)剩產(chǎn)能加速堆積？
在售電放緩、設(shè)備利用率逐年下滑的背景下，中國(guó)基建發(fā)電新增發(fā)電生產(chǎn)能力卻在快速增加。
根據(jù)中電聯(lián)的數(shù)據(jù)：2016年前4個(gè)月，中國(guó)規(guī)模以上電廠火電量同比下降3.2%；但與此同時(shí)中國(guó)基建新增發(fā)電生產(chǎn)能力3551萬(wàn)千瓦，比上年同期多投產(chǎn)1123萬(wàn)千瓦。其中新增火電發(fā)電能力2192萬(wàn)千萬(wàn)，比上年同期多投產(chǎn)793萬(wàn)千瓦。而這樣的增幅是在2015年中國(guó)新增發(fā)電生產(chǎn)能力創(chuàng)下歷史新高的背景下實(shí)現(xiàn)的。下圖是面包財(cái)經(jīng)根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)整理的中國(guó)近年發(fā)電新增設(shè)備容量變動(dòng)趨勢(shì)圖：
2012年以來(lái)，發(fā)電新增設(shè)備容量逐年增加，而且增幅呈現(xiàn)明顯的擴(kuò)大趨勢(shì)。2015年中國(guó)發(fā)電新增設(shè)備容量為12973.88萬(wàn)千瓦，比上年多增超過(guò)24%。
經(jīng)濟(jì)放緩的大背景下，一邊是設(shè)備利用率持續(xù)下滑，一邊是發(fā)電能力急劇增加。這是繼續(xù)增加過(guò)剩產(chǎn)能的節(jié)奏嗎？
上游產(chǎn)業(yè)更悲催：國(guó)企發(fā)電設(shè)備巨頭利潤(rùn)斷崖跳水
電廠的不景氣和產(chǎn)能過(guò)剩，已經(jīng)傳導(dǎo)到上游行業(yè)，發(fā)電設(shè)備企業(yè)率先陷入困境。
東方電氣與哈爾濱電氣是中國(guó)發(fā)電設(shè)備制造的兩大國(guó)企巨頭。東方電氣在水電、火電、核電和風(fēng)電設(shè)備等領(lǐng)域均占有相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額，火電和大型水電的市場(chǎng)占有率分別高達(dá)30%和40%以上。而哈爾濱電氣則占國(guó)內(nèi)火電裝機(jī)容量的30%以上，占大型水電裝機(jī)量的50%。
過(guò)去幾年，發(fā)電設(shè)備市場(chǎng)的價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，兩家公司的凈利潤(rùn)持續(xù)走低。2011年時(shí)，兩家凈利潤(rùn)合計(jì)超過(guò)43億，此后逐年下滑，2015年時(shí)只剩下6.55億，四年間已經(jīng)跌去近85%。面包財(cái)經(jīng)曾撰文分析過(guò)這兩家公司，相關(guān)內(nèi)容可以在面包財(cái)經(jīng)微信公眾號(hào)（ID:mbcaijing）上查看歷史文章。
與火電密切相關(guān)的煤炭以及煤炭運(yùn)輸行業(yè)同樣遭受嚴(yán)重打擊。大秦鐵路是中國(guó)運(yùn)輸量最大的煤炭運(yùn)輸線。2016年前5個(gè)月完成貨物運(yùn)輸量13375萬(wàn)噸，同比銳減了22.27%。而更多的煤炭企業(yè)也早已經(jīng)陷入虧損。
現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，產(chǎn)業(yè)鏈上下游環(huán)環(huán)相扣。一個(gè)產(chǎn)業(yè)的興衰既是產(chǎn)業(yè)鏈上下游共同作用的結(jié)果，也在影響著更多行業(yè)。
冷冰冰的數(shù)字就在眼前。當(dāng)產(chǎn)能閑置如此嚴(yán)重，產(chǎn)業(yè)鏈上下游早已警鐘雷鳴之時(shí)，究竟是誰(shuí)在投入巨資為過(guò)剩產(chǎn)能加碼？
