隨著新能源汽車的迅速發(fā)展，高速公路跨城際快充網(wǎng)絡(luò)的建立需求越來(lái)越急迫。作為目前中國(guó)最大的充電樁建設(shè)運(yùn)營(yíng)主體，國(guó)家電網(wǎng)公司(下稱國(guó)網(wǎng))正在加緊布局充電樁市場(chǎng)。國(guó)網(wǎng)近日在其官網(wǎng)上表示，《京港澳等高速公路快充網(wǎng)絡(luò)上線運(yùn)營(yíng)公告》已于日前發(fā)布，高速公路快充網(wǎng)絡(luò)建設(shè)快速推進(jìn)，八條高速公路的快充網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)開始上線運(yùn)營(yíng)。
8條上線運(yùn)營(yíng)的高速公路分別是京滬高速(北京—上海)、京臺(tái)高速(山東濟(jì)南到福建福州段)、京港澳高速(北京到湖南衡陽(yáng)段)、沈海高速(山東煙臺(tái)到福建漳州段)、青銀高速(山東青島到河北石家莊段)、滬蓉高速(上海到湖北武漢段)、長(zhǎng)深高速(江蘇南京到浙江杭州段)、滬昆高速(上海到浙江杭州段).
根據(jù)高速公路快充網(wǎng)絡(luò)服務(wù)指南，每座充電站配置4臺(tái)充電樁，可同時(shí)為4輛電動(dòng)汽車進(jìn)行直流充電，接口標(biāo)準(zhǔn)支持所有符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的電動(dòng)汽車，可為其進(jìn)行直流快速充電。
8條高速公路快充網(wǎng)絡(luò)上線運(yùn)營(yíng)加快了新能源汽車的普及，但相比美國(guó)充電樁的建設(shè)，國(guó)內(nèi)仍有較大差距。
以特斯拉公司為例。從美國(guó)舊金山到圣地亞哥(谷歌地圖顯示兩地距離為502英里，1英里=1.6千米)的101公路沿線共有21座充電站，即平均38.4公里有1個(gè)充電站。
而按照國(guó)內(nèi)京滬高速公路沿線的充電站布局，平均40.7公里有1個(gè)充電站。雖然充電站布局密度相差不大，但特斯拉每個(gè)充電站內(nèi)平均有10個(gè)充電樁可用，國(guó)內(nèi)配置是4個(gè)，數(shù)量不到特斯拉的一半。
分析認(rèn)為，隨著新能源汽車推廣力度的加大，充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將進(jìn)入高峰期。曾中標(biāo)國(guó)網(wǎng)充電樁招標(biāo)項(xiàng)目的公司有萬(wàn)馬股份、國(guó)電南瑞 、許繼電氣 、中恒電氣 、上海普天、奧特迅等。
個(gè)股點(diǎn)睛>>>
中恒電氣：蓄勢(shì)待發(fā)，充電樁業(yè)務(wù)快速發(fā)展
中恒電氣傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為通信電源、電力操作電源和電力軟件等相關(guān)產(chǎn)品，為迎接電力改革分享改革紅利，公司積極布局能源互聯(lián)網(wǎng)，戰(zhàn)略進(jìn)展頻頻。其中，充電樁業(yè)務(wù)作為儲(chǔ)能裝備不關(guān)鍵用戶的入口，是公司布局整體能源互聯(lián)網(wǎng)戓略體系的重要一環(huán)。 我們認(rèn)為，依托公司在直流電源產(chǎn)品體系深厚的技術(shù)積累以及能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)對(duì)線上線下資源整合的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)伴隨國(guó)家關(guān)于加快電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的政策驅(qū)動(dòng)，公司的充電樁業(yè)務(wù)將獲得超預(yù)期發(fā)展。 首次覆蓋，給與“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)：
天時(shí)地利人和，充電樁業(yè)務(wù)超預(yù)期發(fā)展。 充電樁業(yè)務(wù)是公司布局整體能源互聯(lián)網(wǎng)戓略體系的重要一環(huán)，15 年收入約 1.5 億元，我們推測(cè) 16 年將超預(yù)期發(fā)展，收入有望達(dá) 5 億元，理由有三：(1)天時(shí)，國(guó)家陸續(xù)發(fā)布促進(jìn)政策，包括國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見》、發(fā)改委發(fā)布《電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指南》等，一系列政策和標(biāo)準(zhǔn)的落地，將加速電動(dòng)汽車及充電基礎(chǔ)設(shè)施的快速發(fā)展；(2)地利，公司在直流電源產(chǎn)品體系深厚的技術(shù)積累為充電樁產(chǎn)品提供了足夠的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)公司的能源互聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，為充電樁運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)打開廣闊的空間；(3)人和，公司頂層資本通過方案，投資 5 億元用于新建新能源汽車智慧充電設(shè)備生產(chǎn)線項(xiàng)目，將進(jìn)一步提升產(chǎn)能促進(jìn)業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展。
能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，拓展公司增長(zhǎng)空間。 為迎接電力改革分享改革紅利，公司積極布局能源互聯(lián)網(wǎng)，戓略進(jìn)展頻頻：(1)增資普瑞智能，開展用電側(cè)節(jié)能服務(wù)；(2)不南都電源簽署《戓略合作協(xié)議》，進(jìn)入分布式儲(chǔ)能領(lǐng)域；(3)定增募集資金，開展能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)建設(shè)。公司已完成包括用電側(cè)電力監(jiān)測(cè)管理、電網(wǎng)側(cè)分布式儲(chǔ)能以及后臺(tái)大數(shù)據(jù)云平臺(tái)等能源互聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，同時(shí)，率先推出企業(yè)設(shè)備代維、微網(wǎng)電力交易、節(jié)能服務(wù)、電力大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)、用電 APP 增值服務(wù)等商業(yè)模式。完善的產(chǎn)業(yè)鏈布局和創(chuàng)新商業(yè)模式的探索，劣力公司能源互聯(lián)網(wǎng)戓略落地進(jìn)入快車道，為公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展拓展了廣闊的空間，保守估計(jì)公司今年能發(fā)展的能源互聯(lián)網(wǎng)可運(yùn)營(yíng)用戶數(shù)將達(dá)到兩萬(wàn)家以上。
首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略在快速推進(jìn)，充電樁業(yè)務(wù)超預(yù)期發(fā)展，公司業(yè)績(jī)將維持高速發(fā)展，未來(lái)仍有廣闊的前景。預(yù)計(jì) 15-17年 EPS為 0.30， 0.56和 0.87元，對(duì)應(yīng) 15-17年的 PE分別為 65x，35x和 22x. 給予 16 年 50 倍 PE，目標(biāo)價(jià) 28.00.
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車智慧充電設(shè)備項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
國(guó)電南瑞：主營(yíng)業(yè)務(wù)回暖，資產(chǎn)注入可期
3 項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)營(yíng)收穩(wěn)健。(1)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)全面回暖，電網(wǎng)自動(dòng)化持續(xù)增長(zhǎng)，調(diào)度和交易軟件向市級(jí)電網(wǎng)推廣，預(yù)計(jì)今年會(huì)有 100家，單項(xiàng)業(yè)務(wù)可創(chuàng)營(yíng)收 20 億元。(2)新能源訂單超預(yù)期。新能源EPC 與軟硬件產(chǎn)品比例 7 比 3，今年一半新能源市場(chǎng)在東南亞，回款痛快，還有出口退稅。新能源業(yè)務(wù)營(yíng)收不容小覷。(3)國(guó)網(wǎng)重新布局充換電領(lǐng)域，國(guó)電南瑞是主力。我們認(rèn)為充換電市場(chǎng)仍會(huì)以國(guó)網(wǎng)牽頭為主流，市場(chǎng)劃分國(guó)電南瑞地位顯赫。
2 項(xiàng)新興業(yè)務(wù)極具亮點(diǎn)。(1)國(guó)家積極推動(dòng)實(shí)施綠色船舶、綠色港口計(jì)劃，港口岸電市場(chǎng)廣闊。公司具備整體解決方案能力，港口岸電是未來(lái)一大盈利亮點(diǎn)。(2 )軌交自動(dòng)化實(shí)現(xiàn)突破，綜合監(jiān)控系統(tǒng)市場(chǎng)份額 40%-50%，以電力系統(tǒng)切入逐步延伸，軌交自動(dòng)化EPC 與信號(hào)系統(tǒng)是未來(lái)又一大盈利亮點(diǎn)。
重組漸進(jìn)極具想象空間。公司承諾今年解決中電普瑞、普瑞特高壓和南瑞繼保的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。三家公司均是優(yōu)良資產(chǎn)，僅南瑞繼保去年?duì)I收 50 億。 我們認(rèn)為將與中電普瑞和普瑞特高壓整體上市、與南瑞繼保資產(chǎn)重組。公司受國(guó)改電改共同推力，一旦資產(chǎn)注入成功，盈利將翻倍增長(zhǎng)，極具想象空間。
盈利預(yù)測(cè)與估值： 預(yù)計(jì) 2015 -2017 年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到 105、 128、158 億元；歸屬母公司凈利潤(rùn)達(dá)到 14、 19、 23 億元；每股收益 0.54元、0.77 元、0.94 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 為 26.91、18.95 、15.59。考慮到與中電普瑞、普瑞特高壓、南瑞繼保資產(chǎn)注入或業(yè)務(wù)整合，預(yù)計(jì)利潤(rùn)大幅提升， 給予 25-30X PE，目標(biāo)價(jià) 19-2 3 元，買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)：資產(chǎn)注入不足預(yù)期；調(diào)度交易平臺(tái)推廣不及預(yù)期。
許繼電氣：直流特高壓建設(shè)加速，強(qiáng)烈推薦龍頭許繼電氣
主要觀點(diǎn)：
1、 2014年11月，1個(gè)直流特高壓在建；2015年11月，4個(gè)直流特高壓核準(zhǔn)/在建；預(yù)計(jì)2016年11月，約9-10個(gè)直流特高壓在建。公司大幅受益。
當(dāng)前，寧東-紹興、酒泉-湖南、山西-江蘇、錫盟-泰州4條800KV直流特高壓在建/核準(zhǔn)，預(yù)計(jì)未來(lái)一年，上海廟-山東800KV、麗江-深圳800KV、準(zhǔn)東-華東1100KV，還有數(shù)條未列入治霾工程的特高壓項(xiàng)目將核準(zhǔn)。
國(guó)網(wǎng)公司明確，正在積極推進(jìn)數(shù)條跨國(guó)直流聯(lián)網(wǎng)工程；習(xí)主席在9月份在聯(lián)合國(guó)總部倡議探討構(gòu)建全球能源互聯(lián)網(wǎng)。 預(yù)計(jì)2016年11月，將有約9-10個(gè)直流特高壓在建，直流特高壓投資增速巨大。
考慮到800kv直流特高壓20-24個(gè)月的建設(shè)期，我們預(yù)計(jì)，除寧東-紹興工程，以上工程將主要在2016-2017年確認(rèn)收入。
公司大幅受益直流特高壓。特高壓最核心一次是換流閥、最核心二次設(shè)備是直流控制保護(hù)。許繼電氣是國(guó)內(nèi)具備特高壓換流閥供貨業(yè)績(jī)的四家公司之一，是國(guó)內(nèi)具備特高壓直流控制保護(hù)供貨業(yè)績(jī)的兩家公司之一，技術(shù)實(shí)力雄厚，在國(guó)家電網(wǎng)公司最近完成的四條特高壓工程中，許繼電氣穩(wěn)定中標(biāo)。
2、 配網(wǎng)、農(nóng)網(wǎng)投資大幅增加，大幅提升明年利潤(rùn)。
能源局發(fā)布《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動(dòng)計(jì)劃(2015~2020年)》，明確今年全國(guó)配電網(wǎng)投資不低于3000億元，預(yù)計(jì)比去年增加40%左右，“十三五”期間配網(wǎng)累計(jì)投資不低于1.7萬(wàn)億元，維持高位?？紤]到當(dāng)前已完成投資距投資目標(biāo)有較大距離，預(yù)計(jì)電網(wǎng)公司將加速開展采購(gòu)、電網(wǎng)建設(shè)。
過去幾年，國(guó)網(wǎng)每年完成2批配網(wǎng)設(shè)備的集中招標(biāo)，而2015年已完成三批配網(wǎng)集中招標(biāo)，預(yù)計(jì)今年還將有第四批招標(biāo)；南方電網(wǎng)也積極加大農(nóng)網(wǎng)投資改造?？紤]到公司今年利潤(rùn)基數(shù)較低，考慮到從訂單到確認(rèn)收入需要數(shù)月，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將于明年上半年爆發(fā)。
3、 公司有望成為能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭，國(guó)網(wǎng)充電設(shè)備招標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先。
電改方案明確儲(chǔ)能技術(shù)、信息技術(shù)與微電網(wǎng)、智能電網(wǎng)融合，隨著分布式發(fā)電、特高壓、智能電網(wǎng)、微電網(wǎng)、新能源汽車、信息技術(shù)、儲(chǔ)能技術(shù)的融合，能源互聯(lián)網(wǎng)已成為行業(yè)不可阻擋的趨勢(shì)。
而許繼電氣是國(guó)網(wǎng)旗下唯一的一次、二次設(shè)備龍頭，在智能電網(wǎng)領(lǐng)域技術(shù)實(shí)力、業(yè)績(jī)水平為行業(yè)前兩名，在配網(wǎng)自動(dòng)化招標(biāo)中均居行業(yè)前兩名。隨著能源互聯(lián)網(wǎng)的推進(jìn)，許繼電氣將大幅受益，有望成為行業(yè)龍頭。公司在國(guó)網(wǎng)充換電設(shè)備招標(biāo)中，居行業(yè)前兩位。隨著國(guó)網(wǎng)重返充電網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)，公司將持續(xù)受益。
4、 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)看好公司在直流特高壓、配網(wǎng)、充換電網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢(shì)地位和發(fā)展前景。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.55元、1.06元、1.48元，對(duì)應(yīng)估值分別為37倍、19倍、14倍，維持 “買入”評(píng)級(jí)。
5、 風(fēng)險(xiǎn)提示直流特高壓核準(zhǔn)、中標(biāo)不達(dá)預(yù)期，配網(wǎng)中標(biāo)低于預(yù)期。(國(guó)海證券)
萬(wàn)馬股份：獲國(guó)開發(fā)展基金增資，充電樁投建業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)
事件：公司公告①公司、萬(wàn)馬新能源投資和國(guó)開發(fā)展基金共同簽署投資合同，約定國(guó)開發(fā)展基金以1 億元對(duì)“萬(wàn)馬新能源投資”增資，用于浙江省智能充電網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目資本金②“萬(wàn)馬新能源投資”在湖州、江蘇、西安等6 地設(shè)立子公司(合計(jì)6000 萬(wàn))，在全國(guó)范圍內(nèi)推廣充電樁投資建設(shè)
國(guó)開基金支持更具政策意義，公司充電樁投建開始全國(guó)布局：國(guó)開發(fā)展基金于8 月底成立，資金由國(guó)開行所發(fā)行的專項(xiàng)金融債募集而來(lái)，主要投向軌交基礎(chǔ)設(shè)施等5大領(lǐng)域22 個(gè)方向，其可看做國(guó)家對(duì)以上領(lǐng)域的重點(diǎn)支持，蘊(yùn)含明顯政策扶持意義，對(duì)投資回報(bào)率要求不高(國(guó)開發(fā)展基金對(duì)萬(wàn)馬新能源增資完畢的10 年后才開始陸續(xù)贖回增資資本，且國(guó)開基金并不委派董事加入公司)。本次增資，國(guó)開發(fā)展基金將重點(diǎn)支持浙江智能充電網(wǎng)絡(luò)的投建，該目的與新能源投資公司全國(guó)投建充電樁的計(jì)劃完美契合。獲得增資后的新能源投資全國(guó)布局已陸續(xù)啟動(dòng)，湖州在內(nèi)的6 家投資子公司已基本設(shè)立完成，期待相關(guān)項(xiàng)目落地后該模式在全國(guó)范圍內(nèi)的快速?gòu)?fù)制。
打造充電樁業(yè)務(wù)閉環(huán)，共營(yíng)充電網(wǎng)絡(luò)大生態(tài)圈：公司11 月初成立新能源投資公司，致力投資建設(shè)輻射全國(guó)的充電樁網(wǎng)絡(luò)，投資完畢后采用移交或持續(xù)運(yùn)營(yíng)等靈活方式回收投資；并保證無(wú)論何種方式，投資充電樁的后續(xù)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)均納入公司已有的愛充網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，旨在打造“智能設(shè)備制造+服務(wù)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)+投資建設(shè)充電網(wǎng)”的業(yè)務(wù)閉環(huán)；公司對(duì)充電網(wǎng)絡(luò)布局超前，目光高遠(yuǎn)，旗下的愛充網(wǎng)2014 年11 月成立以來(lái)穩(wěn)步推進(jìn)，相關(guān)APP 已在IOS 及安卓市場(chǎng)同步上市，已可實(shí)現(xiàn)在線查詢、預(yù)約、導(dǎo)航、在線升級(jí)、車和地鎖聯(lián)動(dòng)、在線或無(wú)卡(微信)支付等眾多實(shí)用功能；并先后與16 個(gè)省30個(gè)城市及眾多行業(yè)公司開展合資合作，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的充電運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，未來(lái)“投資+制造+運(yùn)營(yíng)”業(yè)務(wù)鏈形成，公司望實(shí)現(xiàn)充電網(wǎng)絡(luò)大生態(tài)圈夢(mèng)想，掘金潛力無(wú)窮的充電樁市場(chǎng)。
配網(wǎng)巨額投資利好公司傳統(tǒng)電纜主業(yè)：能源局牽頭2015~2020 兩萬(wàn)億配網(wǎng)投資陸續(xù)下達(dá)，線纜等一次設(shè)備優(yōu)先收益，第三批次國(guó)網(wǎng)公布的各省網(wǎng)配網(wǎng)設(shè)備招標(biāo)中，公司電纜中標(biāo)量穩(wěn)定(新增批次已中標(biāo)1.9 億元)，預(yù)計(jì)線纜業(yè)務(wù)后續(xù)持續(xù)受益農(nóng)村與城鎮(zhèn)配網(wǎng)改造。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.35 元、0.57 元、0.86 元(以最新定增預(yù)案攤薄2016 年及之后股本)，按照500 億市值估值，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)53 元，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車政策低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，電網(wǎng)建設(shè)投資低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。(安信證券）
