投資要點(diǎn)：
事件：公司發(fā)布2016年三季度報(bào)告和簽定關(guān)聯(lián)交易的相關(guān)公告，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收113031萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.34%，歸屬母凈利潤(rùn)12947萬(wàn)元，同比下降22.78%，扣非后歸母凈利潤(rùn)10323萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)54.16%。
公司最新簽定了兩項(xiàng)配電網(wǎng)節(jié)能協(xié)議。其中，與國(guó)網(wǎng)青島供電公司簽署合同額47，277萬(wàn)元；與國(guó)網(wǎng)煙臺(tái)供電公司簽署合同額64，488.48萬(wàn)元，總計(jì)合同額約111，765.48萬(wàn)元。
投資建議：
公司業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)良好，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.3億元，同比增長(zhǎng)20.34%；歸母凈利潤(rùn)1.29億元，上年同期處置了所持東海證券1.44%億股權(quán)，取得1.17億元投資收益，本年投資收益僅847萬(wàn)元，導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)下降。剔除投資收益因素后，扣非歸母凈利潤(rùn)1.03億元，同比增長(zhǎng)54.16%，增長(zhǎng)勢(shì)頭穩(wěn)健。
配電網(wǎng)節(jié)能新增山東兩項(xiàng)目。青島項(xiàng)目，建設(shè)期約6個(gè)月，收費(fèi)期限為6年，合同期限內(nèi)，公司分享95%的節(jié)能效益3480.9萬(wàn)元/年，以及約定綜合效益4398.6萬(wàn)元/年；煙臺(tái)項(xiàng)目，建設(shè)期約6個(gè)月，收費(fèi)期限為6年，公司分享95%的節(jié)能效益4096.68萬(wàn)元/年，以及約定綜合效益6651.4萬(wàn)元/年。公司收入和利潤(rùn)相應(yīng)進(jìn)一步增長(zhǎng)。
配網(wǎng)業(yè)務(wù)正處于擴(kuò)張期，后續(xù)項(xiàng)目跟進(jìn)將帶來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。國(guó)網(wǎng)節(jié)能公司承諾，配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)資產(chǎn)四個(gè)已投產(chǎn)項(xiàng)目在2016年、2017年、2018年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)數(shù)將分別不低于3113.13萬(wàn)元、3273.16萬(wàn)元和3100.21萬(wàn)元。公司7個(gè)在建項(xiàng)目將在2016-2018年陸續(xù)建成，每年均有利潤(rùn)增加。公司此前與福建電力、甘肅電力、河北電力攻擊簽署了9.78億元的配電網(wǎng)節(jié)能項(xiàng)目；目前又新增了兩個(gè)項(xiàng)目，表明公司在項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和后續(xù)項(xiàng)目跟進(jìn)的優(yōu)勢(shì)正在逐步顯現(xiàn)。
雙主業(yè)驅(qū)動(dòng)，國(guó)家電網(wǎng)配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)平臺(tái)帶來(lái)更大業(yè)績(jī)想象空間。收購(gòu)配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)改變了公司單一業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，未來(lái)將形成雙業(yè)務(wù)格局，雙重引擎給公司提供新動(dòng)力。配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)的高市場(chǎng)壁壘和技術(shù)壁壘，保障了該業(yè)務(wù)存在豐厚的盈利空間；在倡導(dǎo)能源消費(fèi)革命和節(jié)能環(huán)保的大環(huán)境下，國(guó)家電網(wǎng)配電網(wǎng)節(jié)能改造市場(chǎng)規(guī)模大，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間大。
公司未來(lái)有望成為國(guó)家電網(wǎng)節(jié)能板塊的專屬上市平臺(tái)，前景看好。電改大背景下電網(wǎng)公司傳統(tǒng)盈利模式終將打破，需尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)；而配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)是公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的新增長(zhǎng)點(diǎn)。配電網(wǎng)節(jié)能作為能源消費(fèi)革命的重要組成組成部分，將持續(xù)受益政策支持?？紤]到規(guī)避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，各省級(jí)節(jié)能公司整合注入公司的可能性較大，公司將成為國(guó)網(wǎng)節(jié)能公司的電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)平臺(tái)；同時(shí)國(guó)網(wǎng)節(jié)能成為公司控股股東，國(guó)網(wǎng)節(jié)能旗下的工業(yè)節(jié)能、建筑節(jié)能、交通節(jié)能等業(yè)務(wù)有望相繼注入公司，公司有望成為國(guó)網(wǎng)節(jié)能板塊的專屬上市平臺(tái)。
略微上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持投資評(píng)級(jí)：考慮到新增兩個(gè)配電網(wǎng)節(jié)能項(xiàng)目合同共計(jì)111，765.48萬(wàn)元，我們略微上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2016-2018年公司歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為1.63億、1.81億元、2.19億元(原先為1.42億、1.55億、1.81億)，EPS 分別為 1.02元/股、1.13元/股、1.37元/股，對(duì)應(yīng)PE 分別為38倍、35倍、29倍。我們維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司
