?主要觀點:
2015年公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.42億元,比上年同期增長40.09%;歸屬于上市公司股東凈利潤為14347.83萬元,比上年度增長14.14%。2016年1季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為4160.27萬元,同比增長61.33%。我們認(rèn)為,公司凈利潤快速增長主要由于公司2015年國網(wǎng)充電樁中標(biāo)訂單中的大約8000萬元于2016年一季度確認(rèn)收入;同時電氣行業(yè)景氣度較高,操作電源和電力軟件維持較高增長。
國家電網(wǎng)作為做最大的設(shè)備投資主體和運營主體,今年明顯加快了充電樁建設(shè)的進(jìn)度,全年充電樁招標(biāo)金額有望超過50億元。我們認(rèn)為中恒全年國網(wǎng)招標(biāo)市場份額在6%左右,中標(biāo)金額在3億元左右。此外,隨著新能源汽車銷量不斷擴大,充電樁建設(shè)也迎來發(fā)展快車道,公司將在社會市場不斷擴大份額,公司全年充電樁板塊營收有望大爆發(fā)。
通信電源系統(tǒng)一直是公司最主要的收益來源,2015年實現(xiàn)收入3.83億,占據(jù)公司總利潤的45.56%,同比增長32.1%,銷售量同比上升53.28%,我們預(yù)計今年仍將保持30%以上的快速增長。同時作為電力信息化眾多細(xì)分市場的龍頭企業(yè)毛利率達(dá)到57.06%,是該公司各業(yè)務(wù)板塊中最高,遠(yuǎn)高于并購時15年凈利潤5600萬的業(yè)績承諾。
能源互聯(lián)網(wǎng)采用線上運營+線下服務(wù)的方式,初期以需求側(cè)管理為切入點,同時引入虛擬發(fā)電廠、智能微網(wǎng)、自動需求響應(yīng)等技術(shù),在能源互聯(lián)網(wǎng)成熟階段,積極打造能源電商平臺,并以智慧城市為最終發(fā)展目標(biāo)。
投資建議:
我們預(yù)計在國內(nèi)能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展速度符合預(yù)期的前提假設(shè)下,公司2016-2017年的EPS分別為0.394元、0.580元,對應(yīng)P/E分別為67.29倍、45.66倍。以目前儲能設(shè)備行業(yè)41.36倍的P/E中位數(shù)來看,公司2016年的估值水平已較為均衡,進(jìn)一步考慮到公司已經(jīng)在能源互聯(lián)網(wǎng)方面積極布局、未來顯著收益能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展等因素,我們首次給予其“增持”的投資評級。
