近期，資本市場(chǎng)上火力發(fā)電板塊持續(xù)走強(qiáng)。作為傳統(tǒng)能源的代表，火力發(fā)電板塊受熱捧，根本原因在于其業(yè)績(jī)的持續(xù)改善。
火電企業(yè)成本包括燃料費(fèi)、折舊費(fèi)、水費(fèi)等，燃料費(fèi)占大部分，其中燃料費(fèi)在煤炭?jī)r(jià)格上漲后占企業(yè)總成本的65%至70%。因此，煤炭?jī)r(jià)格的漲跌與火電企業(yè)盈利息息相關(guān)。
一般來(lái)說(shuō)，煤炭?jī)r(jià)格上漲，火電企業(yè)發(fā)電成本就會(huì)增加，從而導(dǎo)致盈利下降。2021年和2022年，由于煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致我國(guó)火電企業(yè)出現(xiàn)虧損。今年以來(lái)，我國(guó)煤炭進(jìn)口量、產(chǎn)量、發(fā)電企業(yè)庫(kù)存均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。同時(shí)，煤炭的其他下游需求如鋼鐵、化工等板塊整體偏弱，也間接保障了火力發(fā)電的煤炭需求。因此，今年火力發(fā)電用煤供應(yīng)整體充足。
在此背景下，煤炭?jī)r(jià)格整體呈下跌趨勢(shì)。截至目前，秦皇島港口5500大卡動(dòng)力煤已跌破900元/噸。煤炭?jī)r(jià)格下跌，進(jìn)一步促進(jìn)火電企業(yè)主要成本下降，直接提升了火電企業(yè)盈利能力。同時(shí)，由于煤炭來(lái)源中的長(zhǎng)協(xié)價(jià)煤炭比例提升，火力發(fā)電企業(yè)能更好把控未來(lái)發(fā)電成本，盈利修復(fù)能力持續(xù)增強(qiáng)。
中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)預(yù)測(cè)，今年全社會(huì)用電量有望達(dá)到9.15萬(wàn)億千瓦時(shí)，全年增速在6%左右。特別是進(jìn)入夏季以來(lái)，我國(guó)部分地區(qū)持續(xù)高溫，導(dǎo)致用電負(fù)荷持續(xù)走高。我國(guó)用電需求持續(xù)增長(zhǎng)給發(fā)電端帶來(lái)一定壓力。
雖然近年來(lái)新能源發(fā)電發(fā)展迅速，但目前火力發(fā)電仍是我國(guó)電力供給的“壓艙石”。從裝機(jī)量看，截至5月底，我國(guó)發(fā)電裝機(jī)容量為267240萬(wàn)千瓦，其中火電裝機(jī)容量為135095萬(wàn)千瓦，占比為50.55%。從發(fā)電量看，2022年我國(guó)火力發(fā)電58531億千瓦時(shí)，占全社會(huì)用電量的67.77%。
面對(duì)今年大幅增長(zhǎng)的用電需求，火電仍將擔(dān)當(dāng)重任。新能源發(fā)電方面，雖然其裝機(jī)增速較快，但新能源發(fā)電波動(dòng)性較大，仍需要進(jìn)一步完善。因此，對(duì)于可能提前到來(lái)的用電高峰和全年持續(xù)高負(fù)荷用電情況，火電仍是保障電力供應(yīng)的重要環(huán)節(jié)，其電力銷售量也有望增加。
技術(shù)提升疊加電力市場(chǎng)改革，為火電板塊帶來(lái)更多機(jī)會(huì)。在新能源占比逐步提升的能源供給結(jié)構(gòu)中，要盡力消除電網(wǎng)消納的波動(dòng)性，需要電力市場(chǎng)配合。在新一輪電力市場(chǎng)改革中，現(xiàn)貨市場(chǎng)正逐步加緊建設(shè)，相關(guān)價(jià)格機(jī)制逐步捋順，價(jià)格彈性增加，有利于我國(guó)電力市場(chǎng)中長(zhǎng)期發(fā)展。傳統(tǒng)火電經(jīng)過(guò)技術(shù)改造后，其靈活性提高，能夠在電力市場(chǎng)調(diào)節(jié)中發(fā)揮重要作用，深度參與電網(wǎng)調(diào)峰等，從而獲得更多收益。
不過(guò)，也要看到，從歷史估值來(lái)看火力發(fā)電估值整體有限。如果未來(lái)煤炭產(chǎn)量或者進(jìn)口量下跌，可能造成煤炭?jī)r(jià)格反彈。如果國(guó)內(nèi)用電量增長(zhǎng)不及預(yù)期導(dǎo)致火電出力下降等，也會(huì)造成火電板塊業(yè)績(jī)不及預(yù)期。因此，仍需要關(guān)注相關(guān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
(唐貴云 系紅塔證券研究所能源行業(yè)高級(jí)分析師)
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