□ 翁東輝
近段時(shí)間，世界石油價(jià)格屢創(chuàng)新高，倫敦布倫特原油期貨和紐約西德克薩斯輕質(zhì)原油期貨價(jià)格盤中分別突破每桶65美元和60美元關(guān)口。對此，市場預(yù)期明顯樂觀。高盛和摩根大通預(yù)測，今年油價(jià)有機(jī)會突破每桶100美元。一些分析師甚至斷言，石油價(jià)格開始進(jìn)入長期上漲軌道，又一個(gè)超級循環(huán)周期已經(jīng)形成。
果真如此嗎？答案并不確定。
近期的油價(jià)大漲有其偶然因素，市場有借美國受罕見寒潮沖擊的黑天鵝事件進(jìn)行炒作之嫌。眼下，美國單日原油產(chǎn)量下降近1/3，減少約350萬桶，其中受災(zāi)最嚴(yán)重的德州油田產(chǎn)量暴跌65%。再加上行業(yè)分析公司的數(shù)據(jù)顯示，包括中國、美國及東亞原油庫存都在下降，因此短期內(nèi)對原油市場價(jià)格將形成有力支撐。
根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測，今年世界石油平均價(jià)格為每桶65美元，最高可能觸及每桶80美元。不過，一些著名石油分析師謹(jǐn)慎表示，進(jìn)入下一個(gè)超級周期的結(jié)論有點(diǎn)草率。特別是新冠肺炎疫情尚未得到有效控制，全球經(jīng)濟(jì)還在為復(fù)蘇而戰(zhàn)，因此仍存在較大不確定性。
當(dāng)然，所謂的超級周期說也并非空穴來風(fēng)。
首先，全球貨幣寬松是大宗商品漲價(jià)的重要原因。
全球范圍的貨幣寬松導(dǎo)致大宗商品需求擴(kuò)大，從鐵礦石、天然氣價(jià)格暴漲，到下一階段能源需求大幅增長的可能性，都預(yù)示著真正的通脹周期到來。
拜登政府上臺以來繼續(xù)推出大手筆的經(jīng)濟(jì)刺激方案，1.9萬億美元的注入有望提振消費(fèi)。這一刺激計(jì)劃將產(chǎn)生“重要的大宗商品密集型消費(fèi)”。刺激計(jì)劃主要針對中低收入家庭。這意味著，美國家庭汽油支出有望明顯增長。經(jīng)濟(jì)學(xué)家測算過，如果石油需求以每天140萬桶的速度增長，那么可能會出現(xiàn)一個(gè)超級周期。去年，受疫情影響，全球石油平均日需求實(shí)際上減少約1000萬桶；今年，石油需求可能會以每天增加50萬桶的速度增長。不能排除隨著全球經(jīng)濟(jì)大范圍復(fù)蘇，能源需求急劇增加的可能性。
其次，全球石油或現(xiàn)供應(yīng)不足。
市場資深交易員認(rèn)為，未來油價(jià)的“命運(yùn)”取決于歐佩克，尤其是沙特阿拉伯。影響供應(yīng)的變量還包括伊朗重返世界石油市場以及美國和俄羅斯等產(chǎn)油大國的總體產(chǎn)量。一般來看，后者的產(chǎn)量數(shù)據(jù)相對穩(wěn)定可預(yù)測。
不過，今后一兩年全球石油供應(yīng)不足現(xiàn)象也有出現(xiàn)的可能。這也是當(dāng)初沙特阿拉伯決定自動(dòng)減產(chǎn)100萬桶以備不時(shí)之需的主要原因。沙特阿拉伯方面預(yù)計(jì)，原油供應(yīng)短缺在今年第二季度就會出現(xiàn)。
根據(jù)國際能源機(jī)構(gòu)預(yù)測，如果全球石油投資在未來5年保持在2020年的水平，那么到2025年石油總體供應(yīng)水平將每天減少近900萬桶。數(shù)據(jù)顯示，去年上游油氣投資約為3000億美元，創(chuàng)15年來新低，比2019年下降了30%。預(yù)計(jì)到2022年全球石油需求將回升至每天1億桶以上，供應(yīng)缺口將增大。因此，石油和其他大宗商品市場必然呈現(xiàn)周期性復(fù)蘇。
再次，國際投行推波助瀾。
一些大型投資銀行發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，世界大宗商品牛市仍未結(jié)束。在過去3個(gè)月里，原油價(jià)格已經(jīng)上漲約50%，目前處于加速上揚(yáng)過程中。因此，世界大宗商品已經(jīng)開啟新的超級周期，而且這一周期將持續(xù)10年左右。
根據(jù)高盛的研究，對沖通脹上升預(yù)期、美元疲軟以及異常寬松的貨幣政策，這些都是大宗商品反彈的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。高盛在去年10月就曾準(zhǔn)確預(yù)測大宗商品將迎來牛市行情。高盛認(rèn)為，潛在因素將支撐新的超級周期出現(xiàn)，包括疫苗上市、全球經(jīng)濟(jì)在大型刺激計(jì)劃推動(dòng)下恢復(fù)增長、極度寬松的貨幣政策、上升且被容忍的通貨膨脹以及“歐佩克+”減產(chǎn)預(yù)期等。
人們從中可以清楚地看到美國投行如何影響金融市場。當(dāng)前石油價(jià)格上漲更多表現(xiàn)為投機(jī)資金的推動(dòng)，而不是石油市場本身供求關(guān)系發(fā)生根本變化。據(jù)透露，截至2月9日的一周內(nèi)，對沖基金對全球24種主要大宗商品期貨的多頭押注增加了5%，相當(dāng)于1437億美元的名義價(jià)值，其中布倫特原油期貨的凈多頭頭寸升至28個(gè)月以來的最高水平。與此同時(shí)，彭博商品指數(shù)也被推高至27個(gè)月以來的高點(diǎn)。投機(jī)風(fēng)氣之盛可見一斑。
從長遠(yuǎn)看，歷史上曾經(jīng)輝煌無比的黑金產(chǎn)業(yè)已經(jīng)開始緩緩落幕，讓位給更加綠色的可再生能源。即使全球經(jīng)濟(jì)從2022年開始全面復(fù)蘇，拉動(dòng)石油需求，這一正增長會持續(xù)多久也很難說?？傊?，高油價(jià)時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返了，決定和影響油價(jià)的因素依舊復(fù)雜。
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