硅料價(jià)格連續(xù)兩周下跌，上周單晶復(fù)投均價(jià)30.31萬(wàn)元/噸，單晶致密均價(jià)29.28萬(wàn)元/噸，單晶菜花均價(jià)28.17萬(wàn)元/噸。
圖1：2022年硅料價(jià)格走勢(shì)圖
圖2：2022年硅料產(chǎn)量月供給情況
索比咨詢預(yù)計(jì)12月硅料產(chǎn)量將達(dá)到9.8萬(wàn)噸，根據(jù)直覺的快思維判斷，硅料供應(yīng)上來(lái)后疊加年底的裝機(jī)旺季，成交量應(yīng)該上升，但現(xiàn)實(shí)是目前硅料市場(chǎng)成交依舊平淡。下面通過(guò)慢思維，我們來(lái)分析下這種現(xiàn)象。
今年四季度以前，大家都是搶硅料，簽訂長(zhǎng)單、大單，其實(shí)就是因?yàn)楣枇蟽r(jià)格持續(xù)上漲，激發(fā)了人體內(nèi)的激素，疊加人的線性外推思維，人的行為就是不斷追漲，哪怕終端根本接受不了高硅料價(jià)格的現(xiàn)實(shí)就在眼前。
進(jìn)入第四季度，傳統(tǒng)的裝機(jī)旺季，硅料價(jià)格卻出現(xiàn)了高位連續(xù)兩周下跌，一方面在高組件價(jià)格環(huán)境下，替代品效應(yīng)凸顯，終端寧愿選擇經(jīng)濟(jì)性更好的風(fēng)電、核電投資完成雙碳任務(wù)。另一方面預(yù)計(jì)12月硅料產(chǎn)量將達(dá)到9.8萬(wàn)噸，硅料已經(jīng)從供不應(yīng)求進(jìn)入有5-10%的過(guò)剩度。今年底名義產(chǎn)能120萬(wàn)噸，明年名義產(chǎn)能180萬(wàn)噸，過(guò)剩度在擴(kuò)大。
正如在持續(xù)性上漲的環(huán)境下，人們追漲，在未來(lái)持續(xù)下跌的環(huán)境下，人們是不愿意買單的，這會(huì)降低成交量助跌硅料價(jià)格，這是周期產(chǎn)生的根源--人性的恐懼與貪婪。
現(xiàn)在的問題是價(jià)格會(huì)跌到哪去?
2022年三季度，單晶復(fù)投、單晶致密、單晶菜花平均價(jià)格分別為30.33、30.1、29.87萬(wàn)元/噸，整體看單晶硅料的平均價(jià)格為30.1萬(wàn)元/噸。
2022年三季度，硅料業(yè)務(wù)收入占比99.6%的大全能源毛利率高達(dá)80.88%，凈利潤(rùn)率66.69%。由此預(yù)估大全能源改良西門子法的成本在60萬(wàn)元/噸左右，毛凈率差14.19%。不同企業(yè)、不同廠房的硅料成本會(huì)有不同，市面上給到的成本區(qū)間在5-7萬(wàn)元/噸。假設(shè)硅料價(jià)格下降53.8%降到14萬(wàn)元/噸，硅料這項(xiàng)業(yè)務(wù)仍具有50%的毛利，仍屬于沒有擴(kuò)產(chǎn)壁壘的高毛利行業(yè)，企業(yè)仍具有強(qiáng)大的擴(kuò)產(chǎn)、投產(chǎn)的沖動(dòng)，硅料過(guò)剩度仍會(huì)擴(kuò)大，硅料價(jià)格仍具有降價(jià)空間。
個(gè)人認(rèn)為，硅料賽道屬于典型的重資產(chǎn)周期性賽道，按照一般的規(guī)律，下跌周期的價(jià)格戰(zhàn)博弈一定是朝著高成本的硅料企業(yè)退出的方向去，即硅料價(jià)格會(huì)跌到7萬(wàn)元/噸以下，產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)淘汰去產(chǎn)能現(xiàn)象。
具體博弈我們可以從晶硅光伏體系內(nèi)部看，按照協(xié)鑫科技22年中報(bào)披露的數(shù)據(jù)，顆粒硅比西門子法的棒狀硅擁有15%的毛利優(yōu)勢(shì)，顆粒硅完全不懼怕價(jià)格戰(zhàn)，甚至就是最兇猛的價(jià)格屠夫，完全能夠主動(dòng)發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)讓自身棒狀硅業(yè)務(wù)虧損，讓顆粒硅業(yè)務(wù)彌補(bǔ)這項(xiàng)虧損，屠殺西門子法的棒狀硅料企業(yè)，加速擴(kuò)產(chǎn)提升市占率，之后控制產(chǎn)量提升價(jià)格。企業(yè)具備這樣的價(jià)格戰(zhàn)屠夫的實(shí)力，并不代表企業(yè)就以最血腥的方式展開，只是硅料環(huán)節(jié)的企業(yè)越來(lái)越多一定會(huì)逼迫血腥的場(chǎng)面出現(xiàn)。正如佛家所言“種什么因得什么果”，今天所有的追高做多的力量就是將來(lái)做空殺跌的力量，今天有多瘋狂明天就有多慘淡。
另外，從光伏內(nèi)晶硅光伏外看，晶硅光伏面臨鈣鈦礦光伏的崛起，終端需求份額將來(lái)一定是要遭到分割，未來(lái)的硅料市場(chǎng)總空間增長(zhǎng)低于整個(gè)光伏賽道的增長(zhǎng)是確定性事件。
那么，硅料價(jià)格下跌的節(jié)奏是怎樣的?
這個(gè)問題極其難以回答，即使是掌握了所有的數(shù)據(jù)和算法，也難確定，為什么?因?yàn)檫@是一個(gè)偶然性問題。偶然性決定了價(jià)格變化相對(duì)于預(yù)測(cè)模型提前或延后，決定了價(jià)格走勢(shì)具有這樣那樣的特點(diǎn)。我們只能牢牢抓住問題的必然性--硅料跌到有企業(yè)破產(chǎn)退出，在此基礎(chǔ)上，對(duì)偶然性因素中影響較大的因素--硅料供應(yīng)量做分析。
明年硅料名義產(chǎn)能180萬(wàn)噸，硅料的產(chǎn)能爬坡需要一定周期，估計(jì)明年有效產(chǎn)能150萬(wàn)噸(國(guó)內(nèi)140萬(wàn)噸)，產(chǎn)能爬坡順利的話，明年Q3將是是硅料產(chǎn)能投放快的季度，也就是說(shuō)明年Q3的實(shí)際的硅料過(guò)剩度增長(zhǎng)最快。
最后，也是重要的事：一個(gè)戰(zhàn)略問題是千萬(wàn)不能盯住硅料價(jià)格的上升和下降、以及上升下降的速度來(lái)做線性外推，也不能靠供需缺口來(lái)推算接下來(lái)的價(jià)格演變路徑并以此路徑作為戰(zhàn)略決策依據(jù)。立足確定性，避開偶然性帶來(lái)永久性傷害是才是戰(zhàn)略的核心原則。換成一句大白話說(shuō)，就是做多硅料的相關(guān)投資該清倉(cāng)離場(chǎng)靜觀了，等到將來(lái)腥風(fēng)血雨場(chǎng)面過(guò)后再逆勢(shì)進(jìn)入。
評(píng)論