? 國(guó)家發(fā)改委近日發(fā)布《關(guān)于調(diào)整光伏發(fā)電陸上風(fēng)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)的通知》。通知明確自2017年1月1日之后，一類(lèi)至三類(lèi)資源區(qū)新建光伏電站的標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)分別調(diào)整為每千瓦時(shí)0.65元、0.75元和0.85元，比2016年電價(jià)每千瓦時(shí)下調(diào)0.15元、0.13元和0.13元。同時(shí)，明確今后光伏標(biāo)桿電價(jià)將根據(jù)成本變化每年調(diào)整一次。分布式光伏發(fā)電補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)維持0.42元/千瓦時(shí)不變。
點(diǎn)評(píng)：
上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)幅度低于預(yù)期，利好行業(yè)發(fā)展。前期征求意見(jiàn)稿公布一類(lèi)至三類(lèi)資源區(qū)新建光伏電站的標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)分別為0.55元/千瓦時(shí)、0.65元/千瓦時(shí)、0.75元/千瓦時(shí),一類(lèi)至三類(lèi)資源區(qū)新建光伏電站發(fā)電補(bǔ)貼分別為0.2元/千瓦時(shí)，0.25元/千瓦時(shí)和0.30元/千瓦時(shí)。由于征求意見(jiàn)稿中上網(wǎng)電價(jià)下降幅度較大，致使光伏電站的投資回報(bào)率明顯下降，將大幅削弱企業(yè)及個(gè)人投資建設(shè)分布式光伏電站的意愿，進(jìn)而造成2017年光伏電站建設(shè)需求大幅下滑。本次最終版電價(jià)較意見(jiàn)稿中的價(jià)格高出不少，超出行業(yè)預(yù)期，有利于維持光伏行業(yè)2017年整體需求。同時(shí)，調(diào)整后的價(jià)格將利于優(yōu)質(zhì)企業(yè)維持合理的盈利空間，減少行業(yè)需求劇烈波動(dòng)的可能，并積極推動(dòng)行業(yè)內(nèi)優(yōu)勝劣汰的步伐，最終向平價(jià)上網(wǎng)的目標(biāo)平穩(wěn)過(guò)渡。
光伏行業(yè)估值處于低位，有望迎來(lái)估值修復(fù)。目前光伏行業(yè)PB處于3倍以下，整體估值位于歷史低位，反映的是此前征求意見(jiàn)稿大幅壓縮2017年上網(wǎng)電價(jià)和補(bǔ)貼電價(jià)后，行業(yè)整體景氣度大幅下滑的預(yù)期。目前我國(guó)光伏行業(yè)發(fā)展仍與政府補(bǔ)貼密切相關(guān)，其中上網(wǎng)電價(jià)高低對(duì)企業(yè)盈利空間的影響巨大。未來(lái)雖然光伏上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)是必然的趨勢(shì)，但如果短期內(nèi)上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)幅度過(guò)大，將會(huì)影響整個(gè)行業(yè)投資回報(bào)率，從而造成光伏行業(yè)需求大幅下滑。近兩年，由于我國(guó)新能源需求的不斷增長(zhǎng)以及國(guó)家對(duì)能源結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，我國(guó)光伏行業(yè)開(kāi)始逐漸復(fù)蘇，新增光伏裝機(jī)量與光伏相關(guān)行業(yè)投資不斷增長(zhǎng)。本次最終電價(jià)下調(diào)幅度低于預(yù)期為光伏行業(yè)創(chuàng)造了緩沖期，利好行業(yè)整體健康發(fā)展。借助整個(gè)行業(yè)的向好，光伏行業(yè)整體估值有望得到修復(fù)。
未來(lái)補(bǔ)貼退坡仍將繼續(xù)，提升光伏發(fā)電技術(shù)與效率是關(guān)鍵。
本次光伏上網(wǎng)電價(jià)的下調(diào)有利于減輕國(guó)家新能源補(bǔ)貼資金增長(zhǎng)的壓力，同時(shí)降幅的收窄反映出國(guó)家支持光伏行業(yè)發(fā)展態(tài)度沒(méi)有改變。長(zhǎng)期來(lái)看，光伏標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼下調(diào)是實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)的必經(jīng)階段，預(yù)計(jì)今后國(guó)家將在考慮行業(yè)穩(wěn)定與企業(yè)成本的基礎(chǔ)上逐年下調(diào)上網(wǎng)電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。因此，未來(lái)光伏行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將更多集中在生產(chǎn)成本與轉(zhuǎn)化效率上，具備強(qiáng)大研發(fā)實(shí)力，掌握核心技術(shù)，并擁有成本優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)將持續(xù)受益。
投資建議：長(zhǎng)期來(lái)看，光伏行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)是更低的生產(chǎn)成本和更高的轉(zhuǎn)化效率，因此具備生產(chǎn)成本與轉(zhuǎn)換效率優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)有望持續(xù)獲益。推薦擬并購(gòu)江西賽維，完成產(chǎn)業(yè)鏈整合，未來(lái)具備光伏核心環(huán)節(jié)-多晶硅片生產(chǎn)與技術(shù)優(yōu)勢(shì)的易成新能以及行業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)定，單晶硅領(lǐng)域的龍頭企業(yè)隆基股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）成本下降不及預(yù)期；（2）光伏行業(yè)需求出現(xiàn)斷崖式下跌；（3）政策不明朗等。
