?四季度光伏材料價(jià)格回升
三季度光伏裝機(jī)驟冷,光伏材料需求隨之降低,價(jià)格持續(xù)下跌。10月份價(jià)格出現(xiàn)反彈,多晶硅價(jià)格較三季度提升15.5%,多晶硅片價(jià)格提升35.4%。公司2013年-2016年多晶硅片產(chǎn)銷量呈上升趨勢,且四季度銷量通常為全年最高水平,預(yù)計(jì)16年四季度光伏材料行業(yè)回暖,多晶硅、硅片市場需求提升,且公司未來兩個(gè)月多晶硅及硅片訂單飽滿,預(yù)計(jì)庫存仍將維持在較低水平,由此我們預(yù)計(jì)四季度多晶硅及硅片價(jià)格將持續(xù)回升。
前三季度多晶硅產(chǎn)銷量下降,技術(shù)研發(fā)推動(dòng)多晶硅片產(chǎn)能擴(kuò)增
2016年累計(jì)前三季度公司共生產(chǎn)多晶硅52488噸(-5.9%),對(duì)外銷售7787噸(-33.2%),累計(jì)前三季度生產(chǎn)多晶硅片12674兆瓦(+16.0%),銷售硅片12717兆瓦(+14.7%)。多晶硅片產(chǎn)量提升16%的原因是:(1)多晶硅產(chǎn)量下跌5.9%,降低多晶硅片產(chǎn)量5個(gè)百分點(diǎn)(2)2016年公司多晶硅自用比例較2015年同期增長6個(gè)百分點(diǎn),提升多晶硅片產(chǎn)量6.5個(gè)百分點(diǎn)(3)公司外購德國低價(jià)多晶硅,提升多晶硅片產(chǎn)量14.9個(gè)百分點(diǎn)。此外,公司通過技術(shù)研發(fā)投入,在不新增資本性支出的情況下,擴(kuò)充多晶硅片產(chǎn)能15.1%至17.5吉瓦。
技術(shù)升級(jí)降本增效,保障多晶硅片生產(chǎn)成本每年下降5%-10%
技術(shù)升級(jí):(1)公司已克服金剛線切多晶硅片技術(shù)及成本控制問題,目前可進(jìn)行大規(guī)模投產(chǎn)。(2)FBR經(jīng)過調(diào)試后,設(shè)備逐漸趨于穩(wěn)定,可批量生產(chǎn)顆粒硅,在一定規(guī)模量產(chǎn)以后,可能會(huì)適當(dāng)對(duì)外出售。公司積極協(xié)助客戶推廣黑硅技術(shù),大力推動(dòng)技術(shù)升級(jí)及降本增效,保障每年降低成本5%-10%,防范未來產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。
下半年煤炭價(jià)格攀升,對(duì)多晶硅生產(chǎn)成本影響有限
16年下半年煤炭價(jià)格攀升,沖擊公司自備電廠發(fā)電成本,但其對(duì)多晶硅生產(chǎn)成本影響有限,原因是:(1)目前技術(shù)升級(jí)不斷推進(jìn),縮減成本效果顯著,可保障多晶硅成本的逐年縮減。(2)隨著國家發(fā)改委釋放產(chǎn)量、增加運(yùn)量等多項(xiàng)措施落實(shí),當(dāng)前高位運(yùn)行的煤炭價(jià)格承壓,價(jià)格必將回落。
盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS為人民幣0.122元、0.138元及0.150,維持“持有”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
硅片價(jià)格上升不及預(yù)期;成本控制不及預(yù)期。
