?在此次英國路演期間，我們參觀了21個海外基金公司。雖然美國總統(tǒng)特朗普對新能源持否定態(tài)度，為國際新能源局勢帶來一定的負面影響。我們認為風電行業(yè)在未來幾年仍會有較大發(fā)展，而光伏行業(yè)發(fā)展態(tài)勢則會有所減緩。
風電市場集中度高。全國投資建設風電的企業(yè)大約有1300家，其中960家為國有企業(yè)。五大電力集團擁有全國約60%的裝機容量。風電市場主要由國有企業(yè)主導，因此有一定的政策話語權。然而，國有企業(yè)僅占光伏行業(yè)的20%左右，并且光伏市場較為分散，導致較低的議價能力。
成本不同。光伏的度電成本在新能源中最高，大約為0.7元/kWh，風電的度電成本僅有0.38元/kWh。此外，風電的建造成本約為6-8元/W，低于光伏7.5-10/W的建造成本。較低成本使得風電對上網(wǎng)電價下降的敏感性較低。而光伏由于其成本較高導致過度依賴政府補貼，并且受電價下調(diào)影響較大。
預計未來風電電價不會有較大幅度下調(diào)。由于風電上網(wǎng)電價已明確到2018年，我們預計短期內(nèi)風電上網(wǎng)電價不會有大幅度下調(diào)。然而，我們預計光伏電價在2017年下調(diào)力度可能超過30%。雖然太陽能電池組價格在過去幾年內(nèi)大幅下降，但新一輪的電價下調(diào)仍會嚴重影響多數(shù)光伏企業(yè)盈利能力。
光電搶裝潮帶來的新增電力有待消納。2015年10月，國家發(fā)改委下調(diào)2016年光伏上網(wǎng)電價，規(guī)定在2015年底前通過審批且2016年6月30日前實現(xiàn)發(fā)電上網(wǎng)的企業(yè)仍可享受2015年上網(wǎng)電價，直接導致2016年上半年光伏行業(yè)出現(xiàn)搶裝潮。2016年光伏裝機目標為18.1GW，僅2016上半年全國光伏裝機容量已達到22.4GW。由于目前光電需求不足，超額裝機帶來的新增電力有待消納。
維持標配，《可再生能源全額保障性收購管理辦法》刺激風電行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。我們依然推薦純風電運營商，龍源電力和協(xié)合新能源。由于龍源電力約35%的風電站位于嚴重限電地區(qū)，我們預測2016年全額保障性收購政策將會帶來11.4%的EPS增長。此外，龍源電力先進的企業(yè)管理模式贏得了海外投資者的青睞。協(xié)合新能源逐漸由EPC模式轉(zhuǎn)向BT模式，我們認為在未來企業(yè)的盈利能力將會增強。
