金風科技86.7億元收購!風電整機賽道進入“洗牌期”?

　　風電行業(yè)再傳重磅消息，整機廠龍頭金風科技擬斥巨資86.7億元進行大手筆收購，而經(jīng)歷前期公司融資擴張歷史，其本次收購是否面臨資金壓力也備受矚目。

　　此外，經(jīng)歷2021年的搶裝潮，2022年上半年風電行業(yè)裝機量有所回落，疊加風電平價等趨勢，風電整機廠巨頭們的業(yè)績也出現(xiàn)分化，明陽智能的凈利潤規(guī)模也超越金風科技奪得第一。

　　在確定性較強的新能源賽道下，風電行業(yè)企業(yè)一方面積極擁抱風機大型化，一方面涌入毛利率更高的風電場開發(fā)領域，風電場開發(fā)成為金風科技重要增長動力。

　　86.7億元收購，錢從何來?

　　風電整機龍頭金風科技又迎來大動作。

　　9月2日，金風科技公告稱，同意公司全資子公司北京天潤新能投資有限公司(以下簡稱"北京天潤")以8.67元/瓦的單瓦價格收購遼寧省鐵嶺市100萬千瓦風電項目，總耗資約86.7億元。

　　金風科技認為，在當前市場一定規(guī)模的優(yōu)質資源較為稀缺的情況下，收購上述目標公司100%股權有助于公司獲得較優(yōu)質的大基地項目資源，鎖定100萬千瓦風電項目風機訂單和資產(chǎn)管理服務，進一步推進公司主營業(yè)務的發(fā)展、整合資源，提升公司的盈利能力和綜合競爭力。

　　但有市場人士認為，86.7億元不是一筆小數(shù)目，如此大手筆收購非常考驗金風科技的現(xiàn)金狀況。畢竟金風科技此前擁有豐富的融資史，包括在二級市場融資配股來補血擴張。

　　金風科技2022年中期財報顯示，截至2022年6月30日，公司擁有貨幣資金目約為74.36億元，其中不乏有些資金作為質押取得銀行借款、保函及銀行承兌匯票以及開立信用證，以及風險準備金。

　　話又說回來，即使全部動用74.36億元貨幣資金也無法覆蓋近價值87億元的收購款項，金風科技是否仍存融資需求?

　　在收購公告中，金風科技透露，北京天潤擬以自有資金及外部籌資的方式收購寧波潤明持有的目標公司100%股權(以下簡稱"目標股權")(目標股權對價)。

　　同時，公司也表示，本次交易對公司的財務狀況及生產(chǎn)經(jīng)營無重大不利影響，也不會對公司的會計核算方法造成影響，不存在損害上市公司及股東利益的情形。

　　中期業(yè)績下滑，明陽智能凈利潤規(guī)模躍居第一

　　金風科技大手筆收購風電項目，除了受當前風電行業(yè)高景氣驅動外，自身霸主地位受到挑戰(zhàn)，或許是倒逼公司做出如此激進的重要影響因素之一。

　　金風科技是中國風電整機龍頭企業(yè)之一，在國內(nèi)風電市場占有率連續(xù)十一年排名第一，2021年全球風電市場排名第二，在行業(yè)內(nèi)多年保持領先地位。

　　公司旗下?lián)碛酗L機制造、風電服務、風電場投資與開發(fā)三大主營業(yè)務以及水務等其他業(yè)務。

　　公司擁有自主知識產(chǎn)權的直驅永磁和中速永磁系列化機組，代表著全球風力發(fā)電領域最具前景的技術路線。

　　在國家"十四五"能源發(fā)展規(guī)劃以及"30·60"雙碳目標的驅動下，風電發(fā)展迎來新的機遇和前景，然而就是這么一家龍頭，卻在風電高景氣下，2022年中期業(yè)績出現(xiàn)下滑。

　　2022年上半年公司營業(yè)收入約166.63億元，同比減少8.09%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約19.2億元，同比減少5.92%。

　　上半年貢獻了大部分營收的風力發(fā)電機組及零部件銷售下滑較為厲害，約同比減少15.87%至108.29億元，占公司營業(yè)收入比例達65%。

　　除了受風力發(fā)電機組及零部件銷售拖累外，今年上半年國內(nèi)疫情反復頻發(fā)，導致風電行業(yè)開工受挫，并進而影響到公司產(chǎn)品銷售和業(yè)績。

　　此外，受風電平價及行業(yè)競爭加劇等因素影響，金風科技產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)下降。

　　上半年，由于海上風電進入平價時代，金風科技6S/8S平臺機組營業(yè)收入5.48億元，同比下滑了89.05%。6S/8S平臺機組毛利率遠超其他種類平臺機組，今年上半年為25.07%，同比小幅下降0.87%。

　　伴隨著風電平價化趨勢，風電整機商業(yè)績分化加劇。金風科技(002202.SZ)、明陽智能(601615.SH)、運達股份(300772.SZ)、電氣風電(688660.SH)、三一重能(688349.SH)五家企業(yè)是國內(nèi)風電整機商巨頭，據(jù)《2021年中國風電吊裝容量統(tǒng)計簡報》，這五家公司在國內(nèi)整機商排名中分別位列第一、第三、第四、第五和第八。

　　今年上半年，明陽智能和運達股份取得營收和凈利潤雙增長，其中明陽智能凈利潤增速排名行業(yè)第一，其凈利潤規(guī)模超越了金風科技，成為國內(nèi)最賺錢的風電整機上市企業(yè)。

　　其他三家巨頭則業(yè)績出現(xiàn)分化，如中三一重能上半年增收不增利，電氣風電也和金風科技一樣營收和凈利潤雙降。

　　風電搶裝潮褪，高毛利風電場開發(fā)成香餑餑

　　對于上述風電整機巨頭業(yè)績分化，有市場分析認為，主要受海風搶裝"退潮"影響。

　　2021年是海上風電"國補"的最后一年，海上風機市場出現(xiàn)了裝機高峰，據(jù)國家能源局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年中國新增海上風電裝機16.9GW，同比增長超過161%。受海上風電拉動，去年風電整機廠商們均有不錯業(yè)績表現(xiàn)。

　　經(jīng)歷2021年的裝機高峰，2022年上半年，國內(nèi)海上風機交付及裝機量有所回落，根據(jù)國家能源局統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年度全國海上風電新增并網(wǎng)裝機27萬千瓦，同比減少87.42%。

　　疊加疫情、風機價格持續(xù)走低，以及市場競爭日趨激烈等因素影響，巨頭們的業(yè)績分化在所難免。

　　面對挑戰(zhàn)，風電整機商一方面在積極擁抱風機大型化趨勢，以適應行業(yè)降本增效需要，另一方面，也紛紛涌向毛利率更高的風電場投資與開發(fā)。

　　以金風科技為例，雖然受風電退潮等因素影響，公司在風電機組建設方面收入有所下滑，但其風電場開發(fā)、風電服務及水務業(yè)務卻增長顯著，表現(xiàn)亮眼。

　　今年上半年，公司風電場開發(fā)業(yè)務實現(xiàn)營收32.94億元，同增9.54%，占營業(yè)收入比重由16.6%提升到19.8%;風電服務業(yè)務實現(xiàn)營收19.34億元，同增17.61%，營收占比由9.1%提升到11.6%;水務運營實現(xiàn)收入3.7億元，較上年同期增長25.47%。

　　尤其是公司風電場開發(fā)業(yè)務，上半年毛利率約為68%，貢獻毛利約22.5億元，成為業(yè)績貢獻重要來源。而這一業(yè)績的增長則是建立在自營風電場裝機容量的增長，以及高于行業(yè)平均的利用小時數(shù)上。

　　截至2022年6月30日，金風科技國內(nèi)外自營風電場權益裝機容量合計6135MW;2022年1-6月，公司國內(nèi)外風電項目新增權益并網(wǎng)裝機容量350MW;今年上半年，公司自營風電場的平均利用小時數(shù)為1270小時，比行業(yè)平均水平高出114小時。

　　東興電信認為，伴隨公司進一步增強風電場運營資源的投資開發(fā)，增強風電后服務市場的智慧運營與水務業(yè)務的協(xié)同共進，公司綜合競爭力有望進一步提升。其持續(xù)看好金風科技在風電整機領域的龍頭地位，伴隨下半年行業(yè)裝機速度的加快，預計公司三四季度風電主機出貨量將明顯提升，對公司業(yè)務形成穩(wěn)定支撐。

　　此外，本文開篇所講的巨資收購如若成功，也將助力獲得較優(yōu)質的大基地項目資源，鎖定100萬千瓦風電項目風機訂單和資產(chǎn)管理服務，進一步擴大公司風機制造、風電服務、風電場投資與開發(fā)三大主營業(yè)務發(fā)展。（作者|青未了）