三一重能一直希望自己不要被歸入“其他、等等”的行列，經(jīng)過十三五中后期的努力和2020年行業(yè)搶裝的助推，這一目標實現(xiàn)了。
（來源：微信公眾號“風電順風耳” ID：fengdianshunfenger 作者：宋燕華）
根據(jù)彭博新能源財經(jīng)統(tǒng)計，2020年三一重能新增風機裝機3.72GW，排名全球總量第10、陸上第9；國內(nèi)則位居新增裝機總量第7、陸上第6。與此同時，2021年3月29日，三一重能股份有限公司披露招股書，擬在科創(chuàng)板上市，募集資金規(guī)模預計超過30億元，成為晉升第二梯隊的又一次加冕禮。
正如過去十年光伏行業(yè)一路高歌猛進，但技術(shù)路線和競爭格局發(fā)生了多次更迭，位居組件出貨量首位的公司從無錫尚德易主天合光能、再到隆基股份，同時死傷無數(shù)。風電行業(yè)第二梯隊主機廠家的崛起也已經(jīng)是不爭的事實。未來，前十名整體份額預計穩(wěn)中有升，但十名之間的差異將會縮小，市場份額很可能從倒三角變成梯形結(jié)構(gòu)。
后平價+電改時代，當電價失去補貼的安全墊，技術(shù)、服務、商業(yè)模式創(chuàng)新和成本探底從未如此重要。
曾經(jīng)的遠景、去年的三一、今年的中車，挑戰(zhàn)者的出現(xiàn)不可避免，雖然會引起守擂者不適，但對行業(yè)來說卻是打破平靜、促進變革的好事。
蹉跎前世
三一重能的前身是三一電氣有限責任公司，由三一集團在2008年3月出資設立。成立以來一直以風機設備銷售為主要業(yè)務方向。早期核心部件全部自主生產(chǎn)，2015-2016年由于齒輪箱、底架及輪轂等部件故障頻現(xiàn)，影響了市場口碑和新增規(guī)模競爭力，并帶來較多的質(zhì)保支出壓力。
風機設備一般為5年質(zhì)保，在當期產(chǎn)品質(zhì)量保證金計提不足的情況下，批次缺陷會拖累后期業(yè)績。2017年-2020年9月，上述批次缺陷產(chǎn)生的質(zhì)保支出合計高達6.02億元，占期間營業(yè)收入的6.6%。
不過，好在三一重能早期銷售規(guī)模并不算大，伴隨業(yè)務發(fā)展，這一早期遺留影響預計能夠被逐漸消化。但這也再次提醒行業(yè)，風機設備的毛利率常常被算錯和高估，尤其需要引起近年來業(yè)績激增的主機廠家注意。
以銷售時點價格和設備生產(chǎn)成本來計算的毛利率只是名義毛利率（一般在15%-35%之間），在此基礎(chǔ)上主機廠家一般會基于自身和同業(yè)經(jīng)驗一次性計提質(zhì)保期內(nèi)預計發(fā)生的運維費用（即產(chǎn)品質(zhì)量保證），納入銷售費用和預計負債，計提比例一般為產(chǎn)品銷售收入的3%-6%；后期根據(jù)實際支出與預期支出的差額進行調(diào)整。
受此影響，某一年銷售的風機設備的真實毛利率，其實要在質(zhì)保期結(jié)束、甚至更晚（如未能順利出質(zhì)保）才能最終確定，而這一更為全面的毛利率口徑卻往往被市場忽略。
目前已上市的主機廠家當中，部分主體的產(chǎn)品質(zhì)量保證計提比例偏低，僅為2-3%，存在質(zhì)保支出超預期的潛在風險。比如，以質(zhì)量穩(wěn)定著稱的維斯塔斯，產(chǎn)品質(zhì)量保證比例一直在2.3%左右，但2020年由于葉片批次缺陷增加撥備1.75億歐元，使得產(chǎn)品質(zhì)量保證計提比例也上升至4.7%。
我國2015年搶裝保電價的32.97GW風機設備將在2020-2021年集中到達出質(zhì)保時點，真實的質(zhì)保期支出和毛利率也將陸續(xù)得到校驗。對于2020年搶裝之下的72GW，主機廠家是否足額預提產(chǎn)品質(zhì)量保證、以及風機設備的運行質(zhì)量和真實毛利率也有待長期考證。
圖1 各廠家披露產(chǎn)品質(zhì)量保證比例（金風科技=預計負債當前新增產(chǎn)品質(zhì)量保證/風機設備銷售收入，電氣風電比率固定為6%，其他主體以銷售費用產(chǎn)品質(zhì)量保證/風機銷售業(yè)務收入折算）
蟄伏轉(zhuǎn)型
2017年是三一重能的轉(zhuǎn)型之年。
供應鏈布局方面，三一重能決定除了保留葉片、發(fā)電機自主生產(chǎn)外，其余部件逐步轉(zhuǎn)為外購；研發(fā)方面，順應市場變化與Aerodyn公司合作，陸續(xù)推出了多款適用于超低風速區(qū)域的2.X和3.X機型；與Wind-novation公司合作，建立并完善了葉片設計能力。
不過，在僧多粥少的市場環(huán)境下，即便是技術(shù)和產(chǎn)品上不落后了，想要打開市場、重獲客戶認可仍然有很長的路要走。
從行業(yè)來看，2015年搶裝之后，三北地區(qū)限電加劇，開發(fā)重心南移。但在加速去補貼、土地限制等因素影響下，中東部新增規(guī)?？偭坑邢?。2017年是近年來新增風電裝機最小的一年，2019年以后伴隨陸上回歸三北和海上建設加速，才有所改善。
圖2 風電新增裝機及限電數(shù)據(jù)
從主機廠家競爭格局來看，華銳風電的衰落打破了兩強相爭的局面。伴隨四類地區(qū)風資源開發(fā)升溫，率先打造低風速風機差異化形象的遠景能源成為最大的受益者，與聯(lián)合動力、明陽智能焦灼多年后，2017年坐穩(wěn)第二把交椅。
圖3風機新增規(guī)模（GW）及集中度（右軸）
在產(chǎn)能大于需求的背景下，風機價格整體走低。同等情況下，業(yè)主對排名前三的主體產(chǎn)品和服務質(zhì)量會更加青睞，后繼廠家想要新增規(guī)模難上加難。2017-2018年，三一重能新增裝機僅為42萬千瓦和25萬千瓦，排名第11和14位，凈利潤連年虧損。
進擊今生
如何破局？事后看來，三一重能抓住了部分客戶的痛點。
首先，強化開發(fā)。在新能源行業(yè)，項目資源永遠比設備更稀缺，將項目建成出售遠比單純賣風機更容易打動客戶。這個道理似乎所有主機廠家都明白，但除了金風、明陽、遠景之外，其他廠家在項目開發(fā)方面的決心和投入明顯不足，開發(fā)和持有的項目規(guī)模還不如塔筒、逆變器等供應鏈企業(yè)和EPC企業(yè)多。三一重能在2017-2018年前后加大了項目開發(fā)力度，三一集團龐大的代理商隊伍也曾被發(fā)動起來共同尋找資源。截止招股書披露時點，三一重能已經(jīng)轉(zhuǎn)讓的項目規(guī)模為20萬千瓦，持有在運、在建、擬建風電項目總規(guī)模為81萬千瓦，為在困境中新增風機銷售規(guī)模奠定了基礎(chǔ)。
第二，協(xié)助融資。對于部分中小投資人來說，缺少的不僅是項目，還有資金。尤其是建設期并非大型業(yè)主控股的項目，難以取得長期貸款，只能選擇融資租賃。三一集團旗下湖南中宏融資租賃、三一汽車金融、參股的康富租賃都可以配合三一重能提供債權(quán)融資方案，成為撬開中小投資人屏障的又一塊敲門磚。
第三，狼性交付。如果僅僅依靠項目和融資優(yōu)勢，那么客戶選擇三一重能的風機仿佛還是更看重贈品而非本體。2020年開始，行業(yè)發(fā)生了一個重要變化——大型業(yè)主對第二梯隊主機廠家的認可度顯著上升。這首先是由于搶裝之下排名靠前的廠家前期中標量過大而導致產(chǎn)能不足、如期交付存在困難，使得業(yè)主不得不被動選擇其他廠家。其次，經(jīng)過十余年的發(fā)展，風機供應鏈成熟度、可靠性提升，涌現(xiàn)了一批上市公司，如中材科技、天順風能、禾望電氣等。即使不能說“只有二流的品牌，沒有二流的風機”，至少從心態(tài)上業(yè)主對第二梯隊的產(chǎn)品和解決方案有了主動接納。當然，搶裝期最終打動客戶的還是交付。在先搶巴沙木、后搶風機、再搶吊車的緊迫局面下，2020年三一重能產(chǎn)能利用率180.8%，實現(xiàn)了全部訂單如期交付。
面向未來
對努力的人來說，成功是遲早的事情。但三一重能短期內(nèi)實現(xiàn)業(yè)績騰飛，確實很大程度上受益于2020年搶裝。無論是盈利能力還是資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，目前三一重能都尚未到達穩(wěn)態(tài)，未來走向何方仍存變數(shù)，如何保持業(yè)績、迎接挑戰(zhàn)是需要思考的問題。
圖4 三一重能歷年收入構(gòu)成（億元）及毛利率（右軸）
圖5三一重能歷年資產(chǎn)規(guī)模（億元）及負債率（右軸）
相比其他第二梯隊，三一重能的供應鏈配置相對小眾，搶裝期新增機組的長期性能表現(xiàn)、產(chǎn)品質(zhì)量保證是否足額計提還有待時間校驗。
3060目標下，未來風電行業(yè)年均增量預計高于歷史，在30GW-40GW之間，但與史無前例的72GW相比仍然是下滑趨勢。即使份額不變，今年各主機廠家出貨量也會有所下降，同時一些排名相對靠后的主體還在努力通過低價策略擴張份額。所有的廠家都會面臨出貨量、市場份額、毛利率下降的多重挑戰(zhàn)。
從業(yè)務結(jié)構(gòu)來看，雖然三一重能主營業(yè)務包括風機生產(chǎn)銷售、EPC、風場投資、光伏電站運營管理等，但風機銷售仍然是核心主業(yè)。風場投資的價值并未被充分挖掘。除了資源換訂單之外，主機廠家持有一定量的項目大有裨益：
首先，持有項目有利于廠家理解和挖掘客戶需求，機型研發(fā)和銷售策略根據(jù)開發(fā)趨勢和投資回報敏感性而動。
其次，發(fā)電收入和股權(quán)轉(zhuǎn)讓投資收益是設備廠家穿越行業(yè)周期、平滑業(yè)績、現(xiàn)金造血的最佳途徑。
第三，由于電改持續(xù)推進，新能源項目必然有部分電量參與市場化交易，包括現(xiàn)貨交易。從目前各省電力交易中心的政策來看，沒有并網(wǎng)項目、不是市場主體的企業(yè)在信息更新共享方面相對滯后。未來，全年一致的標桿電價將讓位于存在月度和日內(nèi)差異的網(wǎng)格電價，理論發(fā)電小時數(shù)也未必是全額有價的發(fā)電小時數(shù)，風機的設計、壽命和運行策略均需調(diào)整，在目標省份持有在運項目股權(quán)，是時時跟進電改進程的門票。
三一重能的快速發(fā)展只是第二梯隊整體進擊的縮影。第二梯隊的崛起如果只是對市場份額的再分配，那其實只是對個體有益，行業(yè)無益。十三五期間，相比光伏行業(yè)的迭代變遷，風電行業(yè)的改變過于溫和，穩(wěn)健有余而狼性不足。在后平價+電改時代，如何建立跨行業(yè)度電成本競爭力和長期降本通道，才是主機廠家應該去投入和競合的方向。
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