?用電信息采集系統(tǒng)智能化建設(shè)推動(dòng)載波通信行業(yè)快速增長(zhǎng),技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓展將推動(dòng)市場(chǎng)容量規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大。我國的載波通信技術(shù)研發(fā)起步較晚,但發(fā)展迅速。近年來隨著低壓集中抄表系統(tǒng)的發(fā)展和用電信息采集系統(tǒng)的全面建設(shè),國內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大,同時(shí)在其應(yīng)用領(lǐng)域也不斷拓展。目前國網(wǎng)公司用電信息采集系統(tǒng)載波通信類的采集終端均為我國本土企業(yè)自主研發(fā)生產(chǎn)。2016-2020年間,國內(nèi)新增智能電能表將達(dá)約4.65億只,智能電能表市場(chǎng)容量巨大;載波式智能電能表招標(biāo)數(shù)量占國網(wǎng)公司智能電能表招標(biāo)總數(shù)的平均比例約為50%,未來電力線載波通信產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模十分可觀。
公司致力于載波通信技術(shù)在國家智能電網(wǎng)領(lǐng)域的應(yīng)用,主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健。公司在電力線通信介質(zhì)特性研究方面處于國內(nèi)領(lǐng)先水平,主要產(chǎn)品為低壓電力線載波通信模塊(含芯片)類產(chǎn)品、用電信息采集系統(tǒng)采集終端類產(chǎn)品等,通過在上述硬件產(chǎn)品中嵌入軟件后銷售并實(shí)現(xiàn)收入。2013年至2015年,公司收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)22.96%,實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
公司競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng),行業(yè)地位明顯。八年多以來公司已發(fā)展成為獲得國網(wǎng)公司技術(shù)認(rèn)可的電力線載波通信技術(shù)供應(yīng)商之一(國網(wǎng)電能表招標(biāo)超過5%的電力線載波通信技術(shù)芯片生產(chǎn)商僅有3家,合計(jì)份額超過80%)。2013年以來,基于公司提供的載波通信技術(shù)的產(chǎn)品在國網(wǎng)公司電能表及用電信息采集設(shè)備招標(biāo)載波類產(chǎn)品中應(yīng)用的份額超過40%,位列全國第一。未來公司將轉(zhuǎn)化為“軟件+硬件”相結(jié)合的終端產(chǎn)品,實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)品+服務(wù)”雙核心發(fā)展。
募投項(xiàng)目提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。公司本次募集資金60,846.80萬元,用于投資“載波通信產(chǎn)品升級(jí)換代及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“綜合研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”、“營(yíng)銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”等項(xiàng)目。我們認(rèn)為,此次募資將進(jìn)一步擴(kuò)大公司產(chǎn)能,并且可以根據(jù)市場(chǎng)需求和技術(shù)水平提供更加豐富的產(chǎn)品、完善產(chǎn)業(yè)鏈條,支持公司的可持續(xù)發(fā)展,在未來招投標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)及新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品服務(wù)拓展中充分助力,公司的行業(yè)地位和市場(chǎng)影響力也將得到極大鞏固和提升。
估算合理價(jià)值高于發(fā)行價(jià),建議申購。我們預(yù)計(jì)公司2016、2017、2018年的EPS 分別為0.89元、1.00元、1.13元,參考行業(yè)可比公司的估值,考慮到鼎信通訊龍頭地位與物聯(lián)網(wǎng)概念的估值溢價(jià),我們給予公司2016年35~40倍動(dòng)態(tài)PE,對(duì)應(yīng)價(jià)值區(qū)間為31.15-35.60元,目前公司的發(fā)行價(jià)為14.02元,低于合理價(jià)值區(qū)間下限,因此給予申購建議。
主要風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下降;募投項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期計(jì)劃。
