?事件
7月11日,公司公告,擬使用自有資金3億元收購(gòu)湖北省華網(wǎng)電力工程有限公司100%股權(quán),業(yè)績(jī)承諾2016-2018年度凈利潤(rùn)分別不低于1,702.22萬元、2,274.37萬元、3,031.76萬元。此前發(fā)行股份收購(gòu)鄭州金惠和華網(wǎng)工程的重組方案終止。
分析
在80億以下市值電力設(shè)備公司中,估值顯著偏低:雖然由于多種原因疊加,公司在最后關(guān)頭決定放棄收購(gòu)鄭州金惠,低于預(yù)期。但從估值角度看,根據(jù)wind2016年一致預(yù)期,80億以下小市值電力設(shè)備公司估值普遍大于40倍(70%)。按照我們的判斷,公司2016年備考(華網(wǎng)工程全年業(yè)績(jī)絕大概率超業(yè)績(jī)承諾)凈利潤(rùn)為2.2億左右,估值僅29x。此外,公司持有杭州富特18.69%股權(quán)(杭州富特為國(guó)內(nèi)電動(dòng)車車載充電機(jī)龍頭,目前以成本法記賬,未計(jì)入投資收益),未來若杭州富特IPO,將產(chǎn)生可觀收益。
收購(gòu)甲級(jí)設(shè)計(jì)院,是進(jìn)入能源互聯(lián)網(wǎng)的重要布局:本次收購(gòu)華網(wǎng)工程后,公司將成為上市公司中極少數(shù)擁有甲級(jí)電力設(shè)計(jì)院的設(shè)備公司。收購(gòu)華網(wǎng)工程之后,公司在電力板塊布局閉環(huán),極大的加強(qiáng)了設(shè)計(jì)與總承包能力,將在多個(gè)層面展現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。1、新能源電站總包;2、海外電力工程總包;3、配電網(wǎng)BOT,我們認(rèn)為,配電網(wǎng)尤其是作為增量的園區(qū)配電網(wǎng)建設(shè),將成為社會(huì)資本進(jìn)入需求側(cè)管理、售電市場(chǎng)的重要突破口,公司未來可依托華網(wǎng)工程的資質(zhì)、資源,進(jìn)入能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域,分享電改紅利。
電力設(shè)備產(chǎn)品線不斷豐富,保證持續(xù)增長(zhǎng):主網(wǎng)方面,公司220kVGIS新產(chǎn)品已在國(guó)際最權(quán)威的KEMA試驗(yàn)室完成試驗(yàn),目前正在掛網(wǎng)試運(yùn)行,預(yù)計(jì)2017年下半年可開始銷售,貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?配網(wǎng)方面,2015年4月,公司收購(gòu)湖南雁能森源電力設(shè)備有限公司,極大的豐富了配網(wǎng)產(chǎn)品線,為十三五期間配網(wǎng)大投資做好準(zhǔn)備。
電動(dòng)汽車板塊持續(xù)布局,外延預(yù)期強(qiáng)烈:公司2015年下半年開始自行開發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)電動(dòng)汽車高壓配電箱和轉(zhuǎn)接盒,已與東風(fēng)、力帆、陜汽、獵豹等汽車廠家合作,發(fā)展迅速。此外,公司目前持有杭州富特18.69%股權(quán),富特是國(guó)內(nèi)僅有的幾家電動(dòng)汽車車載充電機(jī)制造企業(yè)之一,發(fā)展異常迅猛,未來若IPO成功將為長(zhǎng)高帶來可觀投資收益。公司預(yù)期將在電動(dòng)車零部件制造,充電運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域通過內(nèi)生+外延的方式不斷擴(kuò)大利潤(rùn)規(guī)模。
經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)企業(yè):公司是國(guó)內(nèi)隔離開關(guān)領(lǐng)域的龍頭企業(yè),近幾年憑借優(yōu)異的產(chǎn)品質(zhì)量躋身GIS領(lǐng)域并搶得較高市場(chǎng)份額。從歷史上看,公司成本控制出色,產(chǎn)品毛利率在同業(yè)中處于領(lǐng)先地位,資產(chǎn)負(fù)債率常年低于20%(最近一年由于開展光伏EPC有所提升)。因此,我們認(rèn)為公司在重新聚焦電力設(shè)備和電動(dòng)汽車的主業(yè)后,在華網(wǎng)工程的幫助下,未來將在能源互聯(lián)網(wǎng)和新能源汽車產(chǎn)業(yè)中,不斷成長(zhǎng)為更加優(yōu)秀的企業(yè)。
投資建議
因華網(wǎng)工程收購(gòu)尚未完成,預(yù)計(jì)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)16-18年凈利潤(rùn)為1.94,2.41,3.07億元。
備考計(jì)入華網(wǎng)工程業(yè)績(jī),凈利潤(rùn)為2.2,2.8,3.5億元,備考EPS為0.42/0.53/0.67,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)為29x/23x/18xPE,參照可比公司給予2016年35xPE估值,目標(biāo)價(jià)14.7元,維持“買入”評(píng)級(jí)。
