?智能電表行業(yè)龍頭穩(wěn)固,開拓海外市場挖掘業(yè)績增長點(diǎn)。2015年度公司智能電表實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.68億元,同比下降12.80%,主要是由于國網(wǎng)招標(biāo)下半年時(shí)間延后致使產(chǎn)品交貨延后所致。公司智能電表的主要客戶為國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng),公司2009-2014年國網(wǎng)智能電表中標(biāo)金額一直穩(wěn)居前三,2015年公司累計(jì)中標(biāo)金額10.66億元,名列第二,行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。
同時(shí)公司積極開拓海外市場,公司收購立陶宛ELGAMA公司以及和蘭吉爾簽署戰(zhàn)略合作,借此打開歐洲和中東智能電表市場,海外市場有望為公司電表業(yè)務(wù)帶來新的業(yè)績增長空間。
光伏業(yè)務(wù)跨越式發(fā)展,充足項(xiàng)目儲備保駕護(hù)航。2015年公司光伏業(yè)務(wù)交出了營收8.04億元的靚麗業(yè)績,同比增長671.11%,占總營收從2014年的4.8%提升到30.3%,公司新的業(yè)績支撐點(diǎn)已形成,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)漸趨合理。公司已簽訂各類光伏電站框架類協(xié)議儲備項(xiàng)目達(dá)1.5GW以上,其中已并網(wǎng)發(fā)電的光伏電站容量為410MW。預(yù)計(jì)2016年度上網(wǎng)電量約為4.8億kWh,實(shí)現(xiàn)電費(fèi)收入約4億元,同時(shí)處于設(shè)計(jì)及在建狀態(tài)的各類光伏電站裝機(jī)容量約400MW?？紤]到西部棄光限電問題嚴(yán)重,公司光伏業(yè)務(wù)定位于東部分布式光伏,標(biāo)桿電價(jià)調(diào)整疊加配額制出臺,分布式光伏優(yōu)勢凸顯,加上充足項(xiàng)目儲備,公司光伏業(yè)務(wù)大概率仍將保持高速增長態(tài)勢。
以售電業(yè)務(wù)放開為切入點(diǎn),積極搶占能源互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口?；诠九c下游電網(wǎng)渠道的密切關(guān)系,分布式光伏電站開發(fā)的良好基礎(chǔ)以及國家二次電改,無論從內(nèi)還是從外,公司在“發(fā)-儲-用”的能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)架構(gòu)中具有先發(fā)優(yōu)勢。公司已經(jīng)與東軟集團(tuán)、南方電網(wǎng)進(jìn)行合作,在供電側(cè)和用電側(cè)打造能源管理平臺,未來極大有可能在云南率先開展售電業(yè)務(wù),我們看好公司基于自身業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和客戶資源開拓售電節(jié)能新業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
盈利預(yù)測與估值:我們認(rèn)為售電市場潛力巨大,商業(yè)卡位極為關(guān)鍵,重申看好林洋電子的切入點(diǎn),結(jié)合公司出色的經(jīng)營管理過往業(yè)績,公司在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的表現(xiàn)同樣值得看好,維持盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)公司16-18年凈利潤分別5.34、7.50、9.91億元,對應(yīng)EPS分別為1.31、1.84、2.44元/股,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE分別為29X、21X、16X,考慮公司現(xiàn)價(jià)已接近目標(biāo)價(jià)45元,由“買入”評級下調(diào)至“增持”評級。
