氫能迎來高速發(fā)展期。近期國內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力,我們根據(jù)各省、自治區(qū)和直轄市出臺的省級氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃統(tǒng)計，預(yù)計到2025 年，我國將建設(shè)加氫站超 1000 座(截止 2023 年底為407座)燃料電池汽車應(yīng)用規(guī)模超過 11萬輛( 截止2022 年底為 12,682輛 )，氫能總產(chǎn)值近萬億元。
氫能產(chǎn)業(yè)鏈較長，建議關(guān)注各環(huán)節(jié)設(shè)備投資機會。制氫端建議關(guān)注提純設(shè)備(包括PSA裝置、深冷分離裝置) 碳捕集設(shè)備( 二氧化碳壓縮機)以及電解槽;儲運及加注端建議關(guān)注高壓儲氫瓶及閥門、壓縮機、氫液化裝置以及加氫站集成設(shè)備;用氫端建議關(guān)注燃料電池及氫燃氣輪機。
原因及邏輯
遠期來看，氫能作為清潔能源,在碳中和愿景下存在較大發(fā)展?jié)摿?。根?jù)中國氫能聯(lián)盟研究院,預(yù)計到 2050 年全球?qū)錃獾男枨罅繉⑦_到 6.6 億噸,其中中國約為 1.95億噸(2022 年產(chǎn)量為 3533 萬噸),全球綠氫占比將達到 60-80%。
氫能當前發(fā)展瓶頸在于成本較高,包括氫價與燃料電池汽車。設(shè)備是氫能產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)降本增效的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。從成本占比看,根據(jù)我們測算,綠氫項目總投資中電解槽約占 24%(以大安風(fēng)光制氫項目為例);根據(jù)《外供氫與現(xiàn)場制氫加氫站的氫氣成本分析》及能景研究數(shù)據(jù)，加氫站投資總額中設(shè)備約占71%,其中壓縮機占30%，氫能重卡中燃料電池系統(tǒng)約占 52%。相關(guān)政策出臺將催化如氫氣壓縮機、燃料電池等設(shè)備需求實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，從而進一步完成設(shè)備降本路線，助力氫能產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)快速增長的節(jié)點。
有別于大眾的認識
1)市場認為氫能發(fā)展距離達到經(jīng)濟性拐點尚遠。但我們認為:政策推動效力強勁氫能經(jīng)濟性已初步顯現(xiàn)。2024年3月起，山東省對本省高速公路安裝 ETC 套裝設(shè)備的氫能車輛免收高速通行費，我們據(jù)此測算氫能重卡全生命周期成本有望降低 31.5%從而具備對純電動重卡及燃油重卡的競爭優(yōu)勢。
2)市場認為目前氫能行業(yè)發(fā)展處于早期，相關(guān)公司氫能相關(guān)收入絕對額較小。但我們認為:產(chǎn)業(yè)快速增長將帶來巨大市場空間，相關(guān)公司收入彈性較大。此外，率先布局氫能產(chǎn)業(yè)的公司具備先發(fā)優(yōu)勢，在行業(yè)迎來增長機遇時有望率先受益。
本期投資提示：
氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速，設(shè)備端有望優(yōu)先受益。
1)氫氣作為清潔能源，在碳中和愿景下需求較大：根據(jù)中國氫能聯(lián)盟研究院，預(yù)計到2050 年全球氫氣需求量將達到6.6 億噸，其中中國約為1.95 億噸(2022 年僅0.35 億噸)。
2)設(shè)備降本是氫能突圍的關(guān)鍵之一：當前氫能產(chǎn)業(yè)受成本制約，在無補貼情況下，氫價及燃料電池汽車成本高于鋰電及燃油車，其中設(shè)備在各環(huán)節(jié)中占比較高(根據(jù)我們測算，大安風(fēng)光制氫項目中電解槽占總投資成本24%;加氫站建設(shè)中設(shè)備成本占比71%;氫能重卡中燃料電池成本占比52%);因此通過政策推動及產(chǎn)業(yè)端的規(guī)模效應(yīng)實現(xiàn)設(shè)備降本，是氫能產(chǎn)業(yè)鏈提高經(jīng)濟效益，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)突破的關(guān)鍵;
3)央地出臺多項政策推動氫能行業(yè)發(fā)展，按地方目標統(tǒng)計，至2025 年全國將建成加氫站超1000 座，燃料電池汽車超11 萬輛，加氫站設(shè)備、燃料電池等迎來投資機會。
制氫端：綠氫潛力巨大，電解槽為核心設(shè)備。
1)灰氫：化石能源制氫設(shè)備拓展過程中，主要受益方為提純設(shè)備，包括PSA 裝置(昊華科技)、深冷分離(杭氧股份、中泰股份);
2)藍氫：在化石能源制氫基礎(chǔ)上增添碳捕集設(shè)備，至2025 年需增設(shè)年捕集量2000 萬噸的CCUS 設(shè)備，核心動力裝置為螺桿壓縮機，廠商主要包括冰輪環(huán)境、冰山冷熱;
3)綠氫：國際氫能委員會預(yù)計到2050 年綠氫將占氫氣總產(chǎn)量的60-80%，當前通過水電解制取，電解槽為反應(yīng)場所，勢銀(TrendBank)預(yù)計2024-2025 年新增裝機量分別為4.8GW、8.2GW，按均價計算分別達到66 億元、112 億元。根據(jù)高工氫電，2023 年出貨量Top5廠商分別為派瑞氫能、隆基氫能、考克利爾競立、華電重工及航天思卓，合計市占率達54%。
儲運端：關(guān)注高壓儲氫瓶、氫液化裝置。
1)長管拖車適用于200km 以內(nèi)的小規(guī)模運輸，，主要儲存設(shè)備為高壓氣態(tài)儲氫瓶;高工氫電預(yù)計2025 年站用儲氫瓶市場規(guī)模將達到5.6億元，車載儲氫瓶市場規(guī)模達到34 億元，主要玩家包括中材科技、中集安瑞科、京城股份、亞普股份、蘭石重裝、科新機電等;其中儲氫瓶閥門成本占比約8.1%，對應(yīng)2025 年市場規(guī)模2.8 億元，主要玩家包括鯤華科技、舜華新能源及富瑞閥門等;
2)低溫液氫適用于200km 以上的大規(guī)模運輸，液化過程成本較高，核心設(shè)備為包含壓縮機、膨脹機在內(nèi)的液化裝置，當前國產(chǎn)民用設(shè)備實現(xiàn)突破，相關(guān)公司有中科富海、航天六院101 所、中泰股份等。
3)輸氫管道初始投資巨大但更具經(jīng)濟性，石化機械、國家管網(wǎng)、東宏股份等在管材、材料等領(lǐng)域發(fā)力以克服“氫脆”難題.。
加注端：加氫站集中建設(shè)，集成設(shè)備(含壓縮機)放量在即。截至2023 年底，我國已累計建成加氫站407 座，我們根據(jù)各省級地區(qū)提出的氫能發(fā)展目標測算，未來兩年集成設(shè)備增量市場空間至少為69.18 億元(含站用儲氫瓶)，其中壓縮機為29.23 億元。國內(nèi)加氫站集成設(shè)備商主要有國富氫能、海德利森、舜華新能源、氫楓能源、中集安瑞科等，氫壓縮機設(shè)備商主要包括開山股份、石化機械等。
用氫端：燃料電池空間巨大，氫燃氣輪機逐漸突破。
1)燃料電池：弗若斯特沙利文預(yù)計至2030 年，氫燃料電池系統(tǒng)的運輸應(yīng)用和固定式應(yīng)用按銷量計算的市場規(guī)模將分別達到70.02GW 和13.35GW。①電堆，2023 年上牌車輛電堆裝機量達到931.2MW，CR5 達到62%，分別為神力科技(億華通控股子公司)、國鴻氫能、捷氫科技、濰柴巴拉德以及氫晨科技;②空壓機方面，主要公司包括勢加透博、金士頓、東德實業(yè);③氫循環(huán)部件，主要公司包括東德實業(yè)、瑞驅(qū)科技、浙江宏昇;④增濕器方面，主要公司包括伊騰迪、同優(yōu)科技、沃瑞氫能;⑤電子水泵方面，主要公司包括合肥新滬、艾爾航空、飛龍股份。
2)氫燃氣輪機：國內(nèi)公司積極開展燃氣輪機摻氫試驗，主要包括上海電氣、杭汽輪集團、國家電投等。
測試設(shè)備：隨著電解水制氫市場的興起和燃料電池技術(shù)的更新迭代，測試設(shè)備的需求顯著提升。一方面，測試是保障氫能裝備安全穩(wěn)定運行的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，測試設(shè)備需求將伴隨電解槽及燃料電池市場空間的拓展而增長;另一方面，在電解槽大標方及燃料電池大功率的發(fā)展路徑下，專業(yè)測試設(shè)備提供商基于檢測能力經(jīng)驗積累將具備先發(fā)優(yōu)勢，國內(nèi)廠商包括科威爾、銳格新能源、氫導(dǎo)智能、大連宇科。
推薦：科威爾，建議關(guān)注：中集安瑞科、蘭石重裝、華電重工、石化機械、冰輪環(huán)境、科新機電、中泰股份、杭氧股份、富瑞特裝、京城股份等。
此為報告精編節(jié)選，報告PDF原文：
《化石能源-機械設(shè)備行業(yè)氫能產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備梳理：產(chǎn)業(yè)趨勢逐漸明朗，氫能設(shè)備迎來機遇-申萬宏源[]-20240319【74頁】》
報告來源：【價值目錄】
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