發(fā)電央企座次變化，資產(chǎn)盈利結(jié)構(gòu)大揭秘!（下）

　　近日，電力網(wǎng)公眾號(hào)刊發(fā)的《發(fā)電央企座次變化，資產(chǎn)盈利結(jié)構(gòu)大揭秘!（上）》得到關(guān)注，閱讀量破萬(wàn)，在此向各位粉絲表示感謝。

　　上文中，未對(duì)歸母凈資產(chǎn)、歸母凈利潤(rùn)、永續(xù)債等重點(diǎn)關(guān)注，本文將補(bǔ)充。

　　近日，兩網(wǎng)五大、三峽、中核、中廣核等10家電力央企相繼公布2022年全年業(yè)績(jī)。

　　從營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)來(lái)看，五大發(fā)電一改去年頹勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。

　　其中，煤電占比高的，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度尤為明顯。從上市公司財(cái)報(bào)可知，燃煤上網(wǎng)電價(jià)都是頂格20%上浮，推動(dòng)營(yíng)業(yè)收入顯著增加。

　　但是，去年的煤價(jià)和2021年上半年相比，仍然高位運(yùn)行，且下半年穩(wěn)中有升，導(dǎo)致煤電業(yè)績(jī)沒(méi)有那么亮眼。水電、核電和新能源一如既往保持較高的毛利率，特別是水電。新能源因平價(jià)上網(wǎng)，以及配儲(chǔ)、非技術(shù)成本上升等，后續(xù)新項(xiàng)目的毛利率難言樂(lè)觀。

　　需要注意的是，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)只能反映并表之后的整體情況，不妨關(guān)注歸母凈資產(chǎn)和歸母凈利潤(rùn)兩個(gè)數(shù)據(jù)，從這里，我們可以看到真正歸屬到母公司名下的資產(chǎn)和利潤(rùn)指標(biāo)，也可以從這些指標(biāo)中了解到盈利能力強(qiáng)的資產(chǎn)主要在誰(shuí)手中。

　　國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)以全資持有子公司為主，旗下公開(kāi)發(fā)行上市的上市公司資產(chǎn)相比電網(wǎng)資產(chǎn)的龐大體量，比例很小，因此歸母凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)相差不大。歸母凈利潤(rùn)和凈利潤(rùn)的關(guān)系也大體如此。

　　發(fā)電集團(tuán)則不同。通過(guò)研究歸母凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)比例，歸母凈利潤(rùn)和凈利潤(rùn)比例，如果前者的比例顯著低于后者，那么說(shuō)明，公司盈利能力強(qiáng)的資產(chǎn)，母公司股權(quán)持有比例不高，相反，盈利能力不強(qiáng)的資產(chǎn)，母公司股權(quán)持有比例高。反之，則說(shuō)明，盈利能力強(qiáng)的資產(chǎn)大都掌握在母公司手中。

　　從下面附錄的10大電力央企2022年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可知：

　　國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)少數(shù)股東權(quán)益在凈資產(chǎn)中占比很小，因此凈資產(chǎn)收益率和歸母凈資產(chǎn)收益率相差不大。

　　華能、華電是電力央企中唯二的歸母凈資產(chǎn)收益率高于凈資產(chǎn)收益率的。例如華能，新能源板塊盈利能力強(qiáng)，華能新能源股份公司股權(quán)穿透后，由華能集團(tuán)全資持有， 而虧損嚴(yán)重的煤電基本都在上市公司華能國(guó)際名下，因此歸母凈資產(chǎn)收益率高于凈資產(chǎn)收益率也好理解。華電的情況可以類似理解。

　　此外，如果總資產(chǎn)規(guī)模差不多，營(yíng)業(yè)收入一個(gè)高，一個(gè)低，那么從某種程度上可以反映裝機(jī)的新能源占比，前者占比低，后者占比高。這里假設(shè)先撇除水電的影響，僅考慮火電和新能源，火電和新能源裝機(jī)造價(jià)相差不多，因?yàn)樾履茉吹难b機(jī)每千瓦年均帶來(lái)的收入要低于火電(煤電上網(wǎng)電價(jià)改革后，20%頂格上浮)。對(duì)比華能、華電和國(guó)家電投的總資產(chǎn)規(guī)模和營(yíng)業(yè)收入可知上述推斷正確。

　　另外需要重點(diǎn)關(guān)注的一個(gè)指標(biāo)是永續(xù)債，永續(xù)債作為新型資本補(bǔ)充手段，在公司資本擴(kuò)大，降低資產(chǎn)負(fù)債率，助力發(fā)展方面功不可沒(méi)，獲得了市場(chǎng)認(rèn)可，也成為發(fā)電央企補(bǔ)充資本的來(lái)源之一。

　　從目前情況來(lái)看，永續(xù)債基本都由母公司來(lái)發(fā)行，因?yàn)槟腹咀鳛閲?guó)資委管理的央企，其信用等級(jí)、永續(xù)經(jīng)營(yíng)能力都為最高，發(fā)行永續(xù)債也才能為市場(chǎng)所接受。

　　但是目前，除了銀行作為金融類企業(yè)發(fā)行永續(xù)債或許真為“永續(xù)”外，其他企業(yè)發(fā)行的永續(xù)債是否真的為“永續(xù)”要打問(wèn)號(hào)。關(guān)于到期利率跳升等在此不細(xì)說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)于久期為永遠(yuǎn)的債券需要各方配合。

　　目前，各大電力央企中，國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)、國(guó)家能源基本未涉及永續(xù)債，國(guó)網(wǎng)永續(xù)債余額為0;國(guó)家能源永續(xù)債余額為0;南網(wǎng)永續(xù)債規(guī)模也很小，2021年末永續(xù)債余額尚顯示49億，2022年末顯示永續(xù)債余額為0，和上面說(shuō)的一樣，不是真正的“永續(xù)”。三峽、中核、中廣核的永續(xù)債規(guī)模也較小，100-257億之間;華能、華電永續(xù)債規(guī)模在400-582億之間;國(guó)家電投、大唐永續(xù)債規(guī)模較大，其中國(guó)家電投超過(guò)千億，大唐超過(guò)900億。

　　發(fā)電央企有關(guān)指標(biāo)排序如下：

　　歸母凈資產(chǎn)排序：

　　華能1398億元，大唐920億元，華電1115億元，國(guó)家能源4942億元，國(guó)家電投1866億元，三峽3839億元，中核1858億元，中廣核1556億元

　　國(guó)家能源>三峽>國(guó)家電投>中核> 中廣核> 華能 >華電> 大唐

　　歸母凈利潤(rùn)排序：

　　華能76億元，大唐12.2億元，華電69億元，國(guó)家能源383億元，國(guó)家電投50億元，三峽246億元，中核86億元，中廣核97億元

　　國(guó)家能源>三峽>中廣核>中核>華能>華電>國(guó)家電投>大唐

　　歸母凈資產(chǎn)收益率排序:

　　華能5.44%，大唐1.33%，華電6.19%，國(guó)家能源7.75%，國(guó)家電投2.68%，三峽6.41%，中核4.63%，中廣核6.23%

　　國(guó)家能源>三峽>中廣核>華電>華能>中核>國(guó)家電投>大唐

　　永續(xù)債余額排序：

　　華能582億，大唐920億元，華電409億元，國(guó)家能源0億元，國(guó)家電投1227億元，三峽100億元，中核135億元，中廣核257億元

　　國(guó)家能源<三峽<中核<中廣核<華電<華能<大唐<國(guó)家電投

　　附：各大電力央企2022年歸母凈資產(chǎn)、歸母凈利潤(rùn)、永續(xù)債等信息

　　(注：為簡(jiǎn)化計(jì)算，以下凈資產(chǎn)收益率按照年末合并凈資產(chǎn)計(jì)算，實(shí)際應(yīng)按照年初和年末平均數(shù)計(jì)算;歸母凈資產(chǎn)收益率按照會(huì)計(jì)年度年末凈資產(chǎn)和歸母凈資產(chǎn)計(jì)算，實(shí)際應(yīng)按照年初凈資產(chǎn)和年末凈資產(chǎn)平均數(shù)計(jì)算)

　　國(guó)家電網(wǎng)

　　2022年?duì)I業(yè)總收入35652億元，去年同期29450億元，增長(zhǎng)21%。

　　凈利潤(rùn)589.7億元，去年同期541.8億元，增長(zhǎng)8.84%。

　　總資產(chǎn)49023億元，總負(fù)債27137億元，凈資產(chǎn)21886億元。資產(chǎn)負(fù)債率55.4%。永續(xù)債0億元。凈資產(chǎn)收益率2.69%。

　　歸母凈資產(chǎn)20980億元。歸母凈利潤(rùn)551億元。歸母凈資產(chǎn)收益率2.63%。

　　南方電網(wǎng)

　　營(yíng)業(yè)總收入7647億元，去年同期6714億元，增長(zhǎng)13.9%。

　　凈利潤(rùn)120.6億元，去年同期100億元，增長(zhǎng)20.6%。

　　總資產(chǎn)11451億元，總負(fù)債7038億元，凈資產(chǎn)4413億元。資產(chǎn)負(fù)債率61.5%。永續(xù)債0億元。凈資產(chǎn)收益率2.73%。

　　歸母凈資產(chǎn)4165億元。歸母凈利潤(rùn)102億元。歸母凈資產(chǎn)收益率2.45%。

　　華能集團(tuán)

　　2022年?duì)I業(yè)總收入4245億元，去年同期3867億元。

　　凈利潤(rùn)161億元，去年同期100億元。

　　總資產(chǎn)14152億元，總負(fù)債10034億元，凈資產(chǎn)4118億元。資產(chǎn)負(fù)債率70.9%。永續(xù)債582億元。凈資產(chǎn)收益率3.91%。

　　歸母凈資產(chǎn)1398億元。歸母凈利潤(rùn)76億元。歸母凈資產(chǎn)收益率5.44%。

　　大唐集團(tuán)

　　2022年?duì)I業(yè)總收入2530億元，去年同期2246億元。

　　凈利潤(rùn)67億元，去年同期-242億元。

　　總資產(chǎn)8494億元，總負(fù)債6115億元，凈資產(chǎn)2379億元。資產(chǎn)負(fù)債率72%。永續(xù)債946億元。凈資產(chǎn)收益率2.82%。

　　歸母凈資產(chǎn)920億元。歸母凈利潤(rùn)12.2億元。歸母凈資產(chǎn)收益率1.33%。

　　華電集團(tuán)

　　2022年?duì)I業(yè)總收入3035億元，去年同期2772億元。

　　凈利潤(rùn)140億元，去年同期36億元。

　　總資產(chǎn)10272億元，總負(fù)債7179億元，凈資產(chǎn)3093億元。資產(chǎn)負(fù)債率69.9%。永續(xù)債409億元。凈資產(chǎn)收益率4.53%。

　　歸母凈資產(chǎn)1115億元。歸母凈利潤(rùn)69億元。歸母凈資產(chǎn)收益率6.19%。

　　國(guó)家能源集團(tuán)

　　2022年?duì)I業(yè)總收入8179億元，去年同期6923億元。

　　凈利潤(rùn)802億元，去年同期628億元。

　　總資產(chǎn)19422億元，總負(fù)債11344億元，凈資產(chǎn)8078億元。資產(chǎn)負(fù)債率57.9%。永續(xù)債0億元。凈資產(chǎn)收益率9.93%。

　　歸母凈資產(chǎn)4942億元。歸母凈利潤(rùn)383億元。歸母凈資產(chǎn)收益率7.75%。

　　國(guó)家電投集團(tuán)

　　2022年?duì)I業(yè)總收入3634億元，去年同期3315億元。

　　凈利潤(rùn)193億元，去年同期69.8億元。

　　總資產(chǎn)15818億元，總負(fù)債11058億元，凈資產(chǎn)4760億元。資產(chǎn)負(fù)債率69.9%。永續(xù)債1227億元。凈資產(chǎn)收益率4.05%。

　　歸母凈資產(chǎn)1866億元。歸母凈利潤(rùn)50億元。歸母凈資產(chǎn)收益率2.68%。

　　三峽集團(tuán)

　　2022年?duì)I業(yè)總收入1463億元，去年同期1383億元。

　　凈利潤(rùn)425億元，去年同期510億元。

　　總資產(chǎn)12688億元，總負(fù)債6783億元，凈資產(chǎn)5905億元。資產(chǎn)負(fù)債率53.5%。永續(xù)債100億元。凈資產(chǎn)收益率7.2%。

　　歸母凈資產(chǎn)3839億元。歸母凈利潤(rùn)246億元。歸母凈資產(chǎn)收益率6.41%。

　　中核集團(tuán)

　　2022年?duì)I業(yè)總收入2627億元，去年同期2489億元。

　　凈利潤(rùn)205億元，去年同期188億元。

　　總資產(chǎn)11504億元，總負(fù)債7935億元，凈資產(chǎn)3569億元。資產(chǎn)負(fù)債率69%。永續(xù)債135億元。凈資產(chǎn)收益率5.74%。

　　歸母凈資產(chǎn)1858億元。歸母凈利潤(rùn)86億元。歸母凈資產(chǎn)收益率4.63%。

　　中廣核

　　2022年?duì)I業(yè)總收入1370億元，去年同期1238億元。

　　凈利潤(rùn)208億元，去年同期206億元。

　　總資產(chǎn)9127億元，總負(fù)債6229億元，凈資產(chǎn)2898億元。資產(chǎn)負(fù)債率68.2%。永續(xù)債257億元。凈資產(chǎn)收益率7.18%。

　　歸母凈資產(chǎn)1556億元。歸母凈利潤(rùn)97億元。歸母凈資產(chǎn)收益率6.23%。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：各大企業(yè)年度報(bào)告