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7月16日，全國(guó)碳排放市場(chǎng)上線，首批納入2225家發(fā)電企業(yè)，涉及碳排放量超40億噸，占我國(guó)全年碳排放量的比重超40%。目前我國(guó)發(fā)電結(jié)構(gòu)中，火電占據(jù)絕對(duì)比重，裝機(jī)容量占比超55%，年發(fā)電量占比超75%。其余的，風(fēng)、光伏以及水電等發(fā)電形式雖然絕對(duì)占比不大，但發(fā)展速度較快。短期來(lái)看，碳交易市場(chǎng)上線初期，由于碳配額分配相對(duì)寬松，碳價(jià)難以對(duì)發(fā)電企業(yè)成本造成實(shí)質(zhì)性影響。中長(zhǎng)期來(lái)看，發(fā)電企業(yè)不能忽視碳交易市場(chǎng)對(duì)企業(yè)成本以及營(yíng)收帶來(lái)的影響。

對(duì)于發(fā)電企業(yè)而言，碳交易市場(chǎng)對(duì)企業(yè)營(yíng)收的影響來(lái)自兩個(gè)方面：其一，電價(jià)上漲增厚營(yíng)收。火電企業(yè)購(gòu)買(mǎi)碳配額內(nèi)化為企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，推高度電成本。其二，正如前述，國(guó)家以審核授予CCER的補(bǔ)貼形式鼓勵(lì)新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我國(guó)的風(fēng)電、光伏以及水電項(xiàng)目將產(chǎn)生大量的CCER，是市場(chǎng)CCER供給的主要來(lái)源。對(duì)這些企業(yè)而言，出售CCER將直接增厚營(yíng)收。

1、發(fā)電行業(yè)在我國(guó)碳市場(chǎng)中扮演重要角色

1.1

我國(guó)火力發(fā)電占比較高

從總裝機(jī)量來(lái)看，截至2021年6月，我國(guó)發(fā)電企業(yè)總裝機(jī)容量達(dá)22.57億千瓦。其中，火電、水電、風(fēng)電、太陽(yáng)能和核電的裝機(jī)容量占比分別為56.40%、16.68%、11.76%、12.88%和2.28%，火電發(fā)電裝機(jī)容量占半壁江山。

與此同時(shí)，從發(fā)電量來(lái)看，2020年全年，我國(guó)發(fā)電企業(yè)總發(fā)電量為7.78萬(wàn)億度。其中，火電、水電、風(fēng)電、太陽(yáng)能和核電的發(fā)電量占比分別為71.07%、18.07%、4.65%、1.61%和4.60%。風(fēng)、光、水電容易受到季節(jié)性等因素影響，相比而言，火力發(fā)電穩(wěn)定性較好，其發(fā)電比重相對(duì)于裝機(jī)比重更高。

1.2

火力發(fā)電二氧化碳排放量占全國(guó)總排放量超50%

火力發(fā)電是我國(guó)主要的發(fā)電方式，發(fā)電環(huán)節(jié)二氧化碳的排放主要源于煤炭等化石燃料的燃燒，每度電大約耗標(biāo)煤0.34千克，按煤中碳含量70%計(jì)算，產(chǎn)生二氧化碳約0.87千克，按2020年全國(guó)火電發(fā)電量為53300億度計(jì)算，產(chǎn)生二氧化碳約為46.5億噸，實(shí)際統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為51.2億噸，占我國(guó)2020年二氧化碳總排放量比重為51.76%（如圖1所示）。

圖1為火電行業(yè)二氧化碳排放量

1.3

風(fēng)、光、水電項(xiàng)目是CCER的主要來(lái)源

國(guó)家核證自愿減排量，簡(jiǎn)稱CCER，是指依據(jù)《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》的規(guī)定，經(jīng)國(guó)家發(fā)改委備案并在國(guó)家注冊(cè)登記系統(tǒng)中登記的溫室氣體自愿減排量，企業(yè)獲得CCER之后，可進(jìn)入碳配額市場(chǎng)進(jìn)行交易，或在履約期使用，以完成一定比例的配額清繳。目前，在全國(guó)7個(gè)試點(diǎn)區(qū)域市場(chǎng)CCER都可以進(jìn)行交易，按交易規(guī)則，排放企業(yè)每年可使用CCER抵減5%—10%的碳排放配額。

截至2020年10月，國(guó)家發(fā)改委公示CCER審定項(xiàng)目累計(jì)為2856個(gè)，備案項(xiàng)目為1047個(gè)，獲得減排量備案項(xiàng)目為287個(gè)，合計(jì)備案二氧化碳減排量為5294萬(wàn)噸。從目前已審批的CCER項(xiàng)目來(lái)看，數(shù)量占比最大的為風(fēng)力發(fā)電，為90個(gè)，占比35%。其次為光伏發(fā)電，48個(gè)，占比19%。水電項(xiàng)目數(shù)量相對(duì)較少，數(shù)量占比僅為13%，但由于水電項(xiàng)目發(fā)電量大，減排量高，達(dá)1342萬(wàn)噸，占總減排量比重為25.4%。

2017年發(fā)改委停止審批新的CCER項(xiàng)目至今，但2021年8月6日，北京綠色交易所有限公司發(fā)布了全國(guó)溫室氣體自愿減排注冊(cè)登記系統(tǒng)和交易系統(tǒng)的公開(kāi)招標(biāo)，這或許是CCER重啟的重要標(biāo)志。隨著未來(lái)更多行業(yè)納入碳交易市場(chǎng)，CCER的需求有望持續(xù)上升，風(fēng)、光、水電等可再生能源類(lèi)CCER項(xiàng)目將明顯增厚發(fā)電企業(yè)營(yíng)收。

1.4

我國(guó)發(fā)電企業(yè)狀況

我國(guó)發(fā)電企業(yè)眾多，其中以五大發(fā)電集團(tuán)規(guī)模最大、最具代表性。五大發(fā)電集團(tuán)包括中國(guó)華能集團(tuán)、中國(guó)大唐集團(tuán)、中國(guó)華電集團(tuán)、中國(guó)國(guó)電集團(tuán)、中國(guó)電力投資集團(tuán)。截至2020年，上述五大發(fā)電集團(tuán)的裝機(jī)容量分別為19644萬(wàn)千瓦、14870萬(wàn)千瓦、16606萬(wàn)千瓦、17628萬(wàn)千瓦和25713萬(wàn)千瓦。

從裝機(jī)結(jié)構(gòu)來(lái)看，五大發(fā)電集團(tuán)均以火電為主、新能源發(fā)電為輔。例如，國(guó)家能源集團(tuán)、華能集團(tuán)、華電集團(tuán)火電占比均在70%以上，國(guó)家電投集團(tuán)火電占比最低，為58.86%。不過(guò)，從近5年的發(fā)展來(lái)看，五大發(fā)電集團(tuán)風(fēng)電、光伏、水電的發(fā)電份額均實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，火力發(fā)展比重逐年下降，而新能源發(fā)電占比穩(wěn)步上升。

2、碳交易市場(chǎng)對(duì)我國(guó)發(fā)電企業(yè)的影響邏輯

2.1

對(duì)成本端的影響

2021年7月16日，全國(guó)碳市場(chǎng)上線交易，首批納入的企業(yè)包括2225家發(fā)電企業(yè)，供給覆蓋二氧化碳排放量超過(guò)40%。目前，分配給電企的二氧化碳配額還是以免費(fèi)配額為主，尚未直接體現(xiàn)在發(fā)電企業(yè)的成本項(xiàng)中。不過(guò)，根據(jù)歐盟的經(jīng)驗(yàn)，在歐盟碳排放交易體系上線之后，一方面逐步收緊碳配額的供給總量；另一方面逐年加大拍賣(mài)比重，減少免費(fèi)配額的比重。

在我國(guó)雙碳目標(biāo)的推動(dòng)下，未來(lái)國(guó)內(nèi)碳交易市場(chǎng)碳配額總量控制將趨嚴(yán)，且電企獲取免費(fèi)碳配額的難度將加大，一部分配額不可避免地通過(guò)拍賣(mài)方式有償分配給企業(yè)。一旦火電企業(yè)需要通過(guò)拍賣(mài)的方式購(gòu)買(mǎi)配額，這部分費(fèi)用就將直接內(nèi)化，并推升企業(yè)的度電成本。

2.2

對(duì)營(yíng)收端的影響

2.3

對(duì)火電項(xiàng)目成本及凈利潤(rùn)的敏感性測(cè)算

為進(jìn)一步分析碳交易市場(chǎng)對(duì)發(fā)電企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響，我們選定100萬(wàn)千瓦火電機(jī)組進(jìn)行測(cè)算，相關(guān)參數(shù)設(shè)定如下：

假定所測(cè)算項(xiàng)目機(jī)組容量為100萬(wàn)千瓦。

發(fā)電小時(shí)數(shù)：取2019年和2020年全國(guó)火電機(jī)組利用小時(shí)數(shù)均值，約為4200小時(shí)。

火電煤耗：取中電聯(lián)公布的2020年全國(guó)供電煤耗值，約300克/千瓦時(shí)。

標(biāo)煤二氧化碳排放系數(shù)：每噸標(biāo)煤燃燒釋放2.73噸二氧化碳。

全國(guó)碳排放市場(chǎng)運(yùn)行初期，火電企業(yè)碳配額相對(duì)寬松，初始假定火電企業(yè)3%的配額需要購(gòu)買(mǎi)，但隨著未來(lái)全國(guó)碳市場(chǎng)總量控制趨嚴(yán)，火電企業(yè)碳配額需要購(gòu)買(mǎi)的比重將逐步增加。

上網(wǎng)電價(jià)：取0.35元/千瓦時(shí)。

毛利率：取華能?chē)?guó)際、大唐發(fā)電、國(guó)投電力三家企業(yè)公布的2020年火電業(yè)務(wù)度電成本均值。

測(cè)算結(jié)果表明，在配額價(jià)格50元/噸的情況下，火電廠按3%的比重購(gòu)買(mǎi)碳配額，則企業(yè)度電成本將增加0.43%，若保持上網(wǎng)電價(jià)不變，則企業(yè)凈利潤(rùn)下降2.80%。

與此同時(shí)，我們認(rèn)為，隨著全國(guó)碳交易市場(chǎng)總量控制趨嚴(yán)，發(fā)電企業(yè)未來(lái)需要購(gòu)買(mǎi)配額的比重上升，這將進(jìn)一步導(dǎo)致發(fā)電企業(yè)度電成本增加。為此，我們進(jìn)行了敏感性分析，其結(jié)果如表3、表4所示，當(dāng)碳配額價(jià)格為150元/噸且企業(yè)購(gòu)買(mǎi)配額比例上升至7%時(shí)，發(fā)電企業(yè)度電成本將增加3.07%。若保持上網(wǎng)電價(jià)不變，發(fā)電企業(yè)凈利潤(rùn)同比下降11.70%。

2.4

對(duì)風(fēng)、光電項(xiàng)目營(yíng)收及利潤(rùn)的敏感性測(cè)算

風(fēng)、光等綠色發(fā)電企業(yè)在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)初期，國(guó)家出于鼓勵(lì)低碳綠色發(fā)電項(xiàng)目發(fā)展的需要，將按一定的減排比例授予企業(yè)相應(yīng)的CCER，企業(yè)可以通過(guò)出售CCER增厚營(yíng)收。本文選定30萬(wàn)千瓦風(fēng)/光電項(xiàng)目進(jìn)行測(cè)算，相關(guān)參數(shù)設(shè)定如下：

發(fā)電小時(shí)數(shù)：選取2020年全國(guó)不同區(qū)域風(fēng)、光平均利用小時(shí)數(shù)均值，分別為2100小時(shí)和1150小時(shí)。

減排量轉(zhuǎn)化CCER比例：政策對(duì)于尚未能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的風(fēng)、光電項(xiàng)目的補(bǔ)貼支持力度相對(duì)較大，但隨著風(fēng)、光電項(xiàng)目技術(shù)逐步成熟，成本下降后，補(bǔ)貼力度相應(yīng)減弱。因此，我們假定新能源項(xiàng)目申請(qǐng)CCER成功后，項(xiàng)目產(chǎn)生的減排量將逐步按遞減系數(shù)轉(zhuǎn)化為CCER。

風(fēng)、光上網(wǎng)電價(jià)：參考2020年各省份燃煤基準(zhǔn)價(jià)，取0.35元/千瓦時(shí)。

營(yíng)業(yè)成本：以三峽能源、國(guó)投電力以及節(jié)能風(fēng)電等上市公司相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率平均值為參考，風(fēng)電項(xiàng)目約為51.5%，光電項(xiàng)目約為52.5%。

期間費(fèi)用率：參考三峽能源、節(jié)能風(fēng)電、大唐新能源等公司數(shù)據(jù)，風(fēng)電項(xiàng)目為20%，光電項(xiàng)目為25%。

測(cè)算結(jié)果（如表5所示）表明，對(duì)于風(fēng)電項(xiàng)目，如果項(xiàng)目產(chǎn)生CCER全部按50元/噸價(jià)格出售，則企業(yè)營(yíng)收可增加11.67%，凈利潤(rùn)增加29.57%。對(duì)于光伏發(fā)電項(xiàng)目，企業(yè)營(yíng)收可增加11.67%，凈利潤(rùn)增加31.93%。

盡管如此，我們認(rèn)為，隨著新能源項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性不斷提升，國(guó)家政策對(duì)于新項(xiàng)目審批以及CCER授予的比重將逐步下降，為此，我們進(jìn)行了敏感性分析，結(jié)果如表6、表7、表8所示。最樂(lè)觀的情況下，即當(dāng)轉(zhuǎn)化比例為100%，且碳配額價(jià)格達(dá)到150元/噸時(shí)，風(fēng)、光電項(xiàng)目營(yíng)收可增厚35%，風(fēng)電和光電項(xiàng)目的凈利潤(rùn)可分別增厚88.79%和95.66%。

短期來(lái)看，碳交易市場(chǎng)上線初期，由于碳配額分配相對(duì)較為寬松，碳價(jià)難以對(duì)發(fā)電企業(yè)成本造成實(shí)質(zhì)性影響。此外，2017年之后，全國(guó)CCER項(xiàng)目審批終止，新能源項(xiàng)目暫時(shí)難以獲得CCER補(bǔ)貼。

中長(zhǎng)期來(lái)看，發(fā)電企業(yè)無(wú)法忽視碳交易市場(chǎng)對(duì)企業(yè)成本以及營(yíng)收帶來(lái)的影響。一方面，隨著國(guó)家政策對(duì)碳排放總量控制趨嚴(yán)，配額價(jià)格有望進(jìn)一步上漲，且電企需要購(gòu)買(mǎi)配額的比例將上升，從而直接導(dǎo)致企業(yè)發(fā)電成本增加；另一方面，CCER審批后續(xù)有望放開(kāi)，新能源發(fā)電項(xiàng)目未來(lái)依然能夠獲得部分CCER，進(jìn)入配額市場(chǎng)交易后增厚企業(yè)營(yíng)收。

來(lái)源：全國(guó)能源信息平臺(tái)

碳交易對(duì)不同類(lèi)型發(fā)電企業(yè)影響及對(duì)策

評(píng)論

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