電力央企分拆上市 究竟有何目的?

　　“雙碳”目標(biāo)下，新能源走上風(fēng)口，擁有大量新能源資產(chǎn)的電力央企也在資本市場上做起了文章。近日，華潤電力宣布籌劃分拆華潤新能源上市，預(yù)計(jì)分拆公司將于2023年下半年向深交所提交A股上市申請。此前，中國華電、中國電建等央企紛紛宣布分拆新能源業(yè)務(wù)獨(dú)立上市，三峽集團(tuán)旗下的三峽能源已于2021年完成分拆上市。電力央企如此熱衷分拆上市究竟有何目的?

　　電力央企分拆新能源上市首先是在“算大賬”。央企、國企肩負(fù)引領(lǐng)建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的使命，早在2022年5月，國務(wù)院國資委印發(fā)的《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》就提出，支持有利于理順業(yè)務(wù)架構(gòu)、突出主業(yè)優(yōu)勢、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、促進(jìn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的子企業(yè)分拆上市。分拆上市隨之成為央企上市公司優(yōu)化資源配置、提升企業(yè)價(jià)值的重要路徑。

　　在深化提升國有企業(yè)改革大背景下，電力央企系統(tǒng)梳理未上市和已上市資源，加大新能源等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，提高核心競爭力和增強(qiáng)核心功能，同時(shí)專業(yè)化聚焦發(fā)展大方向，培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，更大力度打造現(xiàn)代新國企，推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。電力央企多是資本市場上的大塊頭，“分拆上市潮”也有利于吸引更多國資央企積極分拆優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，培育優(yōu)質(zhì)企業(yè)積極進(jìn)入資本市場，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展注入更多動(dòng)力。

　　電力央企分拆新能源上市也有自己的“小算盤”。在我國新能源產(chǎn)業(yè)鏈中，央企、國企一直是電站開發(fā)、運(yùn)營的主體。新能源發(fā)電則是典型的重資產(chǎn)行業(yè)，投資額大、回報(bào)周期長。為搶抓“雙碳”目標(biāo)推進(jìn)下的發(fā)展機(jī)遇，全面推進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型，不少電力央企都提出了雄心勃勃的可再生能源裝機(jī)目標(biāo)，導(dǎo)致企業(yè)資本開支需求緊迫。但在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)，由于資本市場偏好原因，電站資產(chǎn)長期處于市場低估狀態(tài)。電力央企若僅依靠母公司自身開展大規(guī)模權(quán)益融資，則融資效率較低，較難支撐龐大的新能源裝機(jī)需求。

　　隨著“雙碳”目標(biāo)明確，新能源迅速成為資本市場火熱的概念，受到各路資本追捧，新能源電站資產(chǎn)定價(jià)也水漲船高。電力央企分拆新能源獨(dú)立上市后，不僅可用顯著高于集團(tuán)整體估值的倍數(shù)釋放新能源業(yè)務(wù)的隱含價(jià)值，以更高的融資效率支撐裝機(jī)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，還可以統(tǒng)籌利用多個(gè)上市平臺(tái)，共同在資本市場融資，在各自細(xì)分領(lǐng)域形成競爭優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量差異化發(fā)展，并降低整體資產(chǎn)負(fù)債率，增強(qiáng)財(cái)務(wù)穩(wěn)健性，顯著優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，可謂一舉多得。

　　電力央企分拆上市潮將給新能源行業(yè)帶來什么影響?首先，更加激烈的市場競爭難以避免。目前風(fēng)電、光伏項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)分保障性規(guī)模、市場化規(guī)模兩類，每年新能源新增裝機(jī)以保障性規(guī)模為主。納入保障性規(guī)模的項(xiàng)目，采用競爭性配置，由電網(wǎng)企業(yè)承擔(dān)消納任務(wù)。由于消納不成問題，保障性規(guī)模就成了企業(yè)爭奪的重點(diǎn)，再加上優(yōu)質(zhì)風(fēng)光資源得到深度開發(fā)，企業(yè)獲取新能源資源的難度不斷加大。隨著電力央企、國企紛紛分拆上市補(bǔ)充“糧草”，國內(nèi)風(fēng)光資源爭奪必將加劇。

　　其次，有利于提升新能源產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈協(xié)同創(chuàng)新能力。中國電建有關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，希望電建新能源公司借助增資引戰(zhàn)契機(jī)，深化改革創(chuàng)新，把引入的資本管好用好，增強(qiáng)資源獲取能力，創(chuàng)造超越本金的價(jià)值。充分發(fā)揮“資本+資源”耦合效應(yīng)，為社會(huì)及市場帶來更多效益和價(jià)值。從電建新能源公司引入的投資方來看，覆蓋了國家級基金、產(chǎn)業(yè)合作方、大型銀行保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)，有望在拓展股權(quán)融資渠道的同時(shí)，通過建立資本紐帶，深化企業(yè)與產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作伙伴的戰(zhàn)略協(xié)同，提升新能源產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展質(zhì)量。此外，通過產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，國資民企優(yōu)勢得到深度嫁接，將進(jìn)一步放大綜合效益。

　　需要強(qiáng)調(diào)的是，電力央企分拆上市絕不能“趕時(shí)髦”，注重價(jià)值實(shí)現(xiàn)才是目的。要統(tǒng)籌未上市和已上市資源，結(jié)合戰(zhàn)略定位、擬分拆業(yè)務(wù)獨(dú)立性和成長性、分拆后的治理安排和管理成本等因素統(tǒng)籌考慮、充分論證，合理規(guī)劃上市公司平臺(tái)數(shù)量和戰(zhàn)略定位，做到有進(jìn)有退、有所為有所不為，促進(jìn)上市平臺(tái)完善產(chǎn)業(yè)布局、提升資產(chǎn)質(zhì)量和運(yùn)營效率，持續(xù)孵化和推動(dòng)更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)對接多層次資本市場。

　　來源：經(jīng)濟(jì)日報(bào) 王軼辰