供需收緊成為能源板塊強(qiáng)勢(shì)主邏輯
原油與燃料油期貨價(jià)格在7月保持了持續(xù)性的強(qiáng)勢(shì)。對(duì)于驅(qū)動(dòng)7月原油和燃料油價(jià)格上漲主要邏輯，寶城期貨研究所負(fù)責(zé)人閭振興認(rèn)為，宏觀面上，由于歐美通脹數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，歐美央行繼續(xù)加息必要性降低，7月或成為美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期最后一次，流動(dòng)性趨緊極值已顯露，繼續(xù)做空動(dòng)能衰竭，創(chuàng)造了商品價(jià)格上漲的樂(lè)觀氛圍。供應(yīng)面，沙特和俄羅斯強(qiáng)化減產(chǎn)力度，鞏固原油供應(yīng)偏緊優(yōu)勢(shì)。需求面，原油需求處于旺季，供需結(jié)構(gòu)改善，預(yù)期轉(zhuǎn)向偏緊。
宏觀層面，方正中期期貨投資咨詢部首席石油化工研究員隋曉影同樣表示，7月歐美經(jīng)濟(jì)維持弱勢(shì)，但通脹水平持續(xù)下降令貨幣政策收緊預(yù)期進(jìn)一步降溫，年內(nèi)歐美有望結(jié)束加息。同期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。但隨著貨幣政策的進(jìn)一步轉(zhuǎn)向以及未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒有所回升。
“過(guò)去一周，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)改善。”國(guó)泰君安期貨能源高級(jí)研究員黃柳楠向期貨日?qǐng)?bào)記者表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息25BP落地，核心通脹持續(xù)回落，全球大類資產(chǎn)迎來(lái)普漲，商品走勢(shì)普遍偏強(qiáng)。這種情況下，原油市場(chǎng)重心繼續(xù)下沉回歸供需。
在原油自身供需端，他介紹，供應(yīng)收緊的格局沒(méi)有改變。俄羅斯原油當(dāng)前日均裝船量低于4月份的水平。而且莫斯科方面承諾，8月將再減少50萬(wàn)桶日出口。隨著烏拉爾等俄羅斯原油價(jià)格不斷上漲突破 G7 制裁規(guī)定的價(jià)格，歐洲船隊(duì)或?qū)o(wú)法再為俄油出口提供運(yùn)輸服務(wù)，間接放大了俄油對(duì)外供應(yīng)的緊張。此外，沙特阿拉伯額外的減產(chǎn)迫使蘇伊士以東的煉油廠轉(zhuǎn)向大西洋盆地的供應(yīng)，從而推動(dòng)了西非和美國(guó)對(duì)亞洲的原油銷售。一些非傳統(tǒng)買家，購(gòu)買了美國(guó)的輕質(zhì)低硫原油供應(yīng)，更經(jīng)常的消費(fèi)者則增加了購(gòu)買量。這種情況下，即便今年7月全球陸上和海上石油庫(kù)存上漲40萬(wàn)桶/日，但上漲幅度低于第二季度近70萬(wàn)桶/日的增長(zhǎng)水平。
“在成品油方面，全球成品油市場(chǎng)延續(xù)火爆的格局。”他說(shuō)，海外市場(chǎng)方面，除了原本較為火熱的需求外，炎熱的天氣也降低了部分煉廠的開(kāi)工率，帶動(dòng)成品油供應(yīng)的收緊。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，在汽油需求轉(zhuǎn)好后，柴油裂解過(guò)去幾周開(kāi)啟補(bǔ)漲。由于市場(chǎng)此前普遍擔(dān)心成品油過(guò)剩，大量的成品油出口額度被透支使用。因此，一旦未來(lái)內(nèi)需邊際好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)油品供應(yīng)格局或出現(xiàn)緊缺，裂解暫時(shí)或維持在高位。
光大期貨能源化工分析師杜冰沁也表示，近期OPEC+多國(guó)宣布將實(shí)施自愿減產(chǎn)及部分產(chǎn)油國(guó)非自愿性停產(chǎn)導(dǎo)致原油供應(yīng)減少。需求端除了中國(guó)需求持續(xù)恢復(fù)外，隨著北半球進(jìn)入夏季需求旺季，歐美油品消費(fèi)增長(zhǎng)也超預(yù)期。盡管近期美國(guó)煉廠開(kāi)工率下滑，加工總量也有所減少，但油品端表現(xiàn)依然偏緊，成品油庫(kù)存降至近5年最低水平，同時(shí)表需接近同期高位，顯示全球石油市場(chǎng)供需呈現(xiàn)收緊的格局。
燃料油方面，7月來(lái)自俄羅斯的高硫貨物出口量增幅不及預(yù)期，中國(guó)對(duì)高硫直餾燃料油的需求也維持強(qiáng)勢(shì)。她介紹，數(shù)據(jù)顯示，1—6月我國(guó)原料用燃料油進(jìn)口總量1260萬(wàn)噸左右，進(jìn)入7月進(jìn)口量小幅下滑但同比仍維持高位，高硫燃料油市場(chǎng)在供應(yīng)趨緊和需求相對(duì)穩(wěn)定的支撐下表現(xiàn)強(qiáng)勁。此外，7月東西方低硫燃料油套利窗口處于關(guān)閉狀態(tài)，來(lái)自西方的套利貨有所下降?？仆谹l-Zour煉廠低硫貨物也出現(xiàn)外流，低硫供應(yīng)壓力相對(duì)有限。
短期油價(jià)或延續(xù)偏強(qiáng)
步入8月，閭振興認(rèn)為，能源板塊仍需關(guān)注宏觀面走向，歐美通脹數(shù)據(jù)是否繼續(xù)下滑，以及原油需求端修復(fù)進(jìn)展。
具體來(lái)看，杜冰沁表示，美聯(lián)儲(chǔ)在7月議息會(huì)議上如期加息25BP，但未排除后續(xù)加息的可能性，整體表述中性偏鷹派。但隨著加息周期進(jìn)入尾聲，其對(duì)油價(jià)的邊際影響或有所減弱。整體來(lái)看，在供需收緊逐步兌現(xiàn)的背景下，短期油價(jià)或延續(xù)振蕩偏強(qiáng)的格局，需關(guān)注OPEC和俄羅斯供應(yīng)進(jìn)一步收緊的程度。
原油供需面上，隋曉影介紹，OPEC+持續(xù)深化減產(chǎn)加速原油供給側(cè)收縮，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境和油價(jià)低迷的背景下，下半年OPEC+有望延續(xù)減產(chǎn)措施，但減產(chǎn)力度繼續(xù)增強(qiáng)的空間不大。近兩個(gè)月俄羅斯石油出口環(huán)比有所下降，但基于財(cái)政收入考慮，俄羅斯主動(dòng)大幅度削減石油出口的可能性較低。美國(guó)頁(yè)巖油上游勘探活動(dòng)持續(xù)放緩，頁(yè)巖油產(chǎn)出增量存在明顯的瓶頸。
“下半年全球經(jīng)濟(jì)下行影響下，石油消費(fèi)預(yù)計(jì)仍將受制約，但大幅減緩的可能性較小，歐美等地石油消費(fèi)仍然偏弱，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，石油消費(fèi)恢復(fù)緩慢。”她說(shuō)，整體來(lái)看，在需求側(cè)相對(duì)持穩(wěn)的情況下，OPEC+進(jìn)一步落實(shí)減產(chǎn)有望增強(qiáng)原油供需緊張格局，下半年原油供需結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)整體會(huì)好于上半年。但當(dāng)前油價(jià)進(jìn)一步走高面臨一定阻力，警惕盤面超買風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)關(guān)注是否有進(jìn)一步利多跟進(jìn)。因此進(jìn)入8月，一方面需關(guān)注歐美通脹水平以及貨幣政策走向，是否能推動(dòng)宏觀預(yù)期進(jìn)一步回暖;另一方面，需關(guān)注8月初OPEC+會(huì)議及減產(chǎn)情況，8月沙特及俄羅斯均將額外減產(chǎn)，若能落實(shí)將進(jìn)一步收緊市場(chǎng)供給。
黃柳楠也認(rèn)為，原油市場(chǎng)從上下游均呈現(xiàn)需求火爆的格局，供應(yīng)持續(xù)偏緊，油價(jià)未來(lái)一周或繼續(xù)走強(qiáng)，至少8月出現(xiàn)趨勢(shì)下跌的概率較低。
展望2023年下半年，他認(rèn)為，基于宏觀面的下行壓力，中長(zhǎng)期看油價(jià)重心下移是大概率事件，分歧在于油價(jià)是否可能在中期大跌前仍有可能會(huì)出現(xiàn)下半年內(nèi)的最后一次上漲。“在 OPEC+多輪大幅減產(chǎn)后，三季度出現(xiàn)原油供應(yīng)階段性缺口的概率仍然較大。疊加油品裂解價(jià)差在核心通脹影響下長(zhǎng)期處于高位，以及內(nèi)需下半年潛在復(fù)蘇空間，油價(jià)在 7—8 月仍有可能出現(xiàn)一次上行行情。”他說(shuō)，在中長(zhǎng)期的下行周期里，Brent、WTI 年內(nèi)有可能跌破65美元/桶，SC或再次考驗(yàn)500元/桶支撐。
燃料油方面，杜冰沁介紹，目前科威特Al-Zour煉廠三個(gè)CDU裝置已經(jīng)完全啟動(dòng)，且年底前有望滿負(fù)荷運(yùn)行，低硫市場(chǎng)供應(yīng)回歸和產(chǎn)能投產(chǎn)壓力已經(jīng)顯現(xiàn)。中國(guó)對(duì)高硫直餾燃料油仍存需求，亞洲高硫燃料油市場(chǎng)整體保持供需偏緊狀態(tài)。近期內(nèi)盤FU倉(cāng)單雖有小幅注冊(cè)但依然偏低，預(yù)計(jì)高硫市場(chǎng)或仍維持偏強(qiáng)狀態(tài)，低硫市場(chǎng)或以承壓運(yùn)行為主，需關(guān)注俄羅斯高硫發(fā)貨量和國(guó)內(nèi)高硫進(jìn)口量。
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