近來，全球尤其國內(nèi)新能源政策不斷。
政策解讀已經(jīng)沒啥邊際意義，坡長雪厚，再無爭議，關(guān)鍵是如何從普遍政策中洞察個體差異。
新能源產(chǎn)業(yè)兼具能源安全、宏觀工具、金融屬性、產(chǎn)業(yè)乘數(shù)效應(yīng)等多種特性，在全球局勢動蕩、貨幣政策低效、有效投資不足、經(jīng)濟增速放緩等多重背景下，戰(zhàn)略地位日顯重要，綠色低碳的本意倒是次要了。
如今，政策頻出，利好不斷，中長期規(guī)劃宏大，喧囂熱鬧，需求端星辰大海，甚為誘人。
但是，上游以制造、運營、服務(wù)等為代表的供給端，已經(jīng)群雄逐鹿，資本洶涌，無論光伏、風(fēng)電，還是鋰電、儲能，亦或電動汽車，競爭已然激烈。
站在資本的角度，如何理性判斷優(yōu)質(zhì)的供給方，如果一定要選擇一個核心關(guān)鍵要素，那應(yīng)該是什么?
01
市場份額為綱，尤其是高毛利率的優(yōu)質(zhì)份額
新能源行業(yè)基本走過從0到1，進入1到N的快速發(fā)展階段，競爭格局膠著，這個階段市場份額最為重要，不進則退。
對于供給端的玩家而言，市場份額就是“地盤”，沒有地盤，就沒有長期發(fā)展空間，“一城一池”的得失都可能影響全局，尤其是優(yōu)質(zhì)客戶或優(yōu)質(zhì)份額。
站在資本的角度，優(yōu)質(zhì)客戶或優(yōu)質(zhì)份額是實實在在的競爭力體現(xiàn)，可信度更高，通俗易懂。
優(yōu)質(zhì)份額的量化標準，就是毛利率。
以光伏組件為例，不同細分市場的毛利率存在差異，而且頗為明顯。目前，海外市場總體優(yōu)于國內(nèi)市場，海外不同地區(qū)也存在差異，國內(nèi)市場分布式又優(yōu)于集中式。
換言之，同樣1%的市場份額或者同樣1GW的出貨量，毛利率、市場價值乃至資本市場估值可能完全不同，不能簡單看出貨規(guī)模。
另外，產(chǎn)業(yè)外延性，也是判斷優(yōu)質(zhì)客戶或優(yōu)質(zhì)份額的一個維度，同樣的光伏組件市場，“光伏+”的能力是不同的，比如海外分布式光伏的品牌和渠道對于家庭儲能的推廣就很有幫助。
在龐大的新能源產(chǎn)業(yè)，不同業(yè)務(wù)生態(tài)或細分市場，搶占優(yōu)質(zhì)地盤的關(guān)鍵成功要素會存在差別，可以依靠產(chǎn)品、技術(shù)或成本的絕對領(lǐng)先，可以依靠市場、品牌或渠道的歷史沉淀，也可以依靠合資合作、相互參股或產(chǎn)業(yè)生態(tài)的建設(shè)，等等。
這個需要結(jié)合具體企業(yè)及其行業(yè)特性、細分市場特點加以分析，光伏、風(fēng)電、鋰電、儲能、電動汽車等行業(yè)以及它們的細分市場或場景都有所不用。
02
技術(shù)迭代是因，市場份額是果
技術(shù)迭代是新能源行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動力，風(fēng)電、光伏和鋰電尤為明顯，光伏行業(yè)更是一部轟轟烈烈的技術(shù)迭代史。
技術(shù)迭代跟市場份額有何關(guān)系?
技術(shù)迭代的核心目標，無非是迎合市場發(fā)展需要，占據(jù)未來的潛在市場，獲得先發(fā)優(yōu)勢。
技術(shù)迭代是起點，市場份額是終點。
技術(shù)迭代是否成功的唯一標準，就是能否替代舊技術(shù)并不斷擴大市場份額，“滲透率”則是重要量化指標。
光伏行業(yè)的單晶替代多晶，汽車行業(yè)的電動化，都是技術(shù)迭代的典型案例。技術(shù)迭代的引領(lǐng)者不斷擴大市場份額，并帶動新技術(shù)滲透率的不斷提高，最終實現(xiàn)完全替代，同時可能孕育新一代技術(shù)迭代，周而復(fù)始。
當前，新能源行業(yè)各種技術(shù)路線眼花繚亂，光伏、鋰電、儲能(含氫能)等技術(shù)流派百花齊放，技術(shù)本身可能有很多“噱頭”，但最終還是看是否轉(zhuǎn)化為市場份額，一是技術(shù)的市場份額，二是企業(yè)的市場份額。
以鋰電池技術(shù)為例。我們在討論磷酸鐵鋰技術(shù)路線時，要看這個技術(shù)在鋰電池領(lǐng)域的市場份額，以及分別在動力電池及儲能電池領(lǐng)域的市場份額，近年磷酸鐵鋰在動力電池領(lǐng)域大幅提升并超越三元，并在儲能電池領(lǐng)域則基本通吃，整體市場份額遠超三元。
再以最近大紅大紫的儲能行業(yè)為例，隨著鋰電成本高企，其他技術(shù)路線頗為熱鬧，最終要看能否在儲能行業(yè)或者細分場景占據(jù)一席之地，這才是關(guān)鍵。有些技術(shù)花里胡哨，但成本太高或性能不足，根本沒有商業(yè)化的一席之地，或者只有Mini市場適用，頓時“失色”多了。
03
有市場份額，才有估值
在從0到1的行業(yè)發(fā)展初期，技術(shù)及產(chǎn)能是影響估值的關(guān)鍵;在從1到N的快速發(fā)展階段，尤其是步入成熟階段，市場份額尤其是優(yōu)質(zhì)客戶及優(yōu)質(zhì)份額，是影響估值的關(guān)鍵。
這就是估值密碼。
對頭部企業(yè)而言，要維持較高的估值水平，就必須維持自身相對行業(yè)的市場地位，而市場份額則是第一標準。
這就不難理解，很多頭部企業(yè)不惜犧牲利潤來獲取市場份額，古代“諸侯爭霸”也是這個道理。
我們在判斷一個企業(yè)的競爭力及估值的時候，首要關(guān)注點就是市場地位、市場份額、客戶結(jié)構(gòu)及其未來趨勢，其背后需要有技術(shù)、產(chǎn)能、市場等核心競爭力的內(nèi)在支撐。
市場份額走高，估值可以提升;市場份額走低，估值可能下降。進入某個優(yōu)質(zhì)客戶或優(yōu)質(zhì)市場，估值可以改善;錯失某個優(yōu)質(zhì)客戶或優(yōu)質(zhì)市場，估值可能下滑。技術(shù)迭代率先市場滲透，估值可以提升;技術(shù)迭代中落伍，估值則可能下滑。
實際上，市場份額是新能源企業(yè)競爭力及估值的重要指標，把握其關(guān)鍵變化也尤為重要，市場份額及其暗含的客戶質(zhì)量、市場結(jié)構(gòu)和變化趨勢，可以解釋大部分估值的高低及變動。
新能源產(chǎn)業(yè)進入新階段，政策利好不斷，需求端星辰大海，喧囂熱鬧，但上游以制造、運營、服務(wù)等為代表的供給端，已經(jīng)群雄逐鹿，競爭激烈，而市場份額及其變化趨勢則可以成為競爭力及估值評價的核心要素。
以市場份額為綱的價值判斷標準，在這個喧囂熱鬧、資訊繁雜的新能源產(chǎn)業(yè)圈，或許可以化繁為簡，更加從容和準確。
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