氫能企業(yè)集體折戟A股IPO 改道港股成最現實選擇?

　　氫能公司A股IPO的“全村希望”也宣布撤回申請材料了。

　　3月底，上汽集團(600104.SH)發(fā)布公告，終止所屬子公司分拆至科創(chuàng)板上市計劃。該子公司即為上海捷氫科技股份有限公司(下稱捷氫科技)，為國內一線氫燃料電池系統(tǒng)公司。

　　“可能還是大環(huán)境變化的考慮。”有分析人士告訴21世紀經濟報道記者。

　　21世紀經濟報道記者注意到，類似表述在上汽集團的公告中也有體現：“基于目前市場環(huán)境等因素考慮，為統(tǒng)籌安排捷氫科技資本運作規(guī)劃，經與相關各方充分溝通及審慎論證后，公司決定終止捷氫科技分拆至上交所科創(chuàng)板上市并撤回相關上市申請文件。”

　　至此，A股滬深交易所已受理的氫能公司IPO項目“清零”，只剩下為數不多的幾家公司還處于上市輔導階段。

　　另一方面，港股則成為氫能公司的熱門選擇。繼國鴻氫能、金源氫化上市后，重塑能源、國富氫能已于今年提交申請材料，并于近日公布了整體協(xié)調人情況。

　　業(yè)內已默認，氫能是“燒錢”的賽道。這與當前氫能產業(yè)處于商業(yè)化初期的大環(huán)境有關：市場規(guī)模小，研發(fā)成本高，技術產品迭代速度快。

　　雖然最近兩年，氫能賽道股權融資案例屢見不鮮，在一定程度上表明資本對于產業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ目隙ā?/p>

　　但氫能企業(yè)仍面臨業(yè)務整體承壓、業(yè)績虧損的情況，構建穩(wěn)健的融資渠道才能助其撐過“黎明前的黑暗”。

　　因此，這也是經過多輪股權融資后頭部氫能公司不得不扎堆IPO的現實心態(tài)。

　　然而，受到政策調整的影響，A股氫能公司的IPO難度加大。

　　2023年，A股有兩大氫能公司IPO頗受業(yè)內關注。一家是捷氫科技，該公司作為國內氫燃料電池頭部企業(yè)，于2022年6月獲上交所科創(chuàng)板受理IPO申請;另一家是中鼎恒盛，其為加氫站關鍵零部件廠商，于2023年5月獲深交所創(chuàng)業(yè)板受理IPO申請。

　　截至目前，上述兩家氫能公司IPO事項均已終止：中鼎恒盛于今年2月27日提交了撤回申請，捷氫科技也在3月底“步其后塵”。

　　隨著這兩家公司終止IPO，也意味著目前A股獲交易所受理的氫能公司IPO項目“清零”。

　　21世紀經濟報道記者注意到，當前僅剩菲爾特、東岳未來、浙江藍能、環(huán)宇京輝四家氫能公司啟動了上市服務或進行了輔導備案登記。

　　IPO政策趨嚴，被業(yè)內視作氫能公司難以實現A股上市的主要原因。特別是在目前業(yè)績普遍虧損的情況下，氫能公司的IPO申請即便獲交易所受理，必然會遭到嚴格的問詢。

　　21世紀經濟報道記者梳理發(fā)現，此前交易所受理的四家申請科創(chuàng)板上市的氫能公司——億華通、重塑能源、捷氫科技以及治臻股份，被問詢的重點均圍繞技術路徑、發(fā)展模式、業(yè)績表現、經營獨立性等問題，而這些恰是產業(yè)發(fā)展初期，氫能公司所面臨的共性問題。

　　此外，在強監(jiān)管之下，氫能公司IPO也可能“爆雷”。

　　中鼎恒盛的主動撤回，是發(fā)生在被現場檢查之后。自2021年證監(jiān)會發(fā)布《首發(fā)企業(yè)現場檢查規(guī)定》以來，證券業(yè)協(xié)會組織了12場首發(fā)企業(yè)信息披露質量抽簽儀式，合計97家擬申報滬深上市的企業(yè)被抽中現場檢查，而中鼎恒盛則成為今年首個現場檢查后“撤單”的企業(yè)。

　　以上種種因素，加深了氫能公司A股IPO申請的殘酷氛圍。在此背景下，轉戰(zhàn)港股，便成為部分氫能公司的現實選擇。

　　上述分析人士對21世紀經濟報道記者表示，捷氫科技撤回科創(chuàng)板IPO申請后，不排除轉戰(zhàn)港股的可能性。“國鴻氫能在香港上市，具有一定的參考價值，但氫能公司仍需要統(tǒng)籌考慮上市后估值低迷的風險。”

　　根據港交所披露的信息，今年2月和3月，重塑能源、國富氫能分別向交易所提交了申請材料。此后，在3月14日和4月5日，重塑能源、國富氫能相繼更新了港股上市的整體協(xié)調人信息。

　　其中，中國國際金融香港證券公司、招銀國際融資公司、法國巴黎證券(亞洲)公司為重塑能源的整體協(xié)調人;海通國際證券、中信里昂證券、建銀國際金融、中信建投(國際)融資公司為國富氫能的整體協(xié)調人。

　　至少在短期內，像億華通這樣“A+H”兩地上市的案例在氫能領域將難以再現。

　　作為捷氫科技的控股股東，上汽集團亦公告稱，公司承諾在終止分拆捷氫科技至科創(chuàng)板上市事項公告后的一個月內，不再籌劃重大資產重組事項(含分拆上市)。

　　事實上，從A股轉戰(zhàn)H股，無論是重塑能源還是國富氫能，都經歷了超過一年的“空窗期”。

　　重塑能源2021年8月從科創(chuàng)板撤回IPO申請后，直到兩年半后遞表港交所;國富氫能在2022年11月正式終止科創(chuàng)板IPO申請，則是經過了一年半的籌備期才改道H股。

　　實際上，即便是參考已經成功上市的國鴻氫能，該公司港股IPO的時間周期也并不短。

　　從2022年11月首次遞表到2023年5月二次申請，再到2023年12月掛牌上市，國鴻氫能花了一年的時間，其第二次上市申請也耗時半年。

　　從上市效果看，國鴻氫能港股首發(fā)募資凈額約14.6億港元，未有超募;早前，億華通港股首發(fā)募資凈額約9.83億港元，超募0.40億港元。兩家氫能公司在港股均通過IPO募集超過10億港元的資金。

　　這對于年收入約8億元(2023年，人民幣)的兩家氫能公司而言，已是不俗的融資規(guī)模。

　　但需注意的是，截至目前，億華通、國鴻氫能以及金源氫化的股價均處于破發(fā)狀態(tài)。

　　截至4月17日收盤，億華通、國鴻氫能、金源氫化分別報收34.10港元、19.00港元、0.80港元，總市值分別為56億港元、98億港元、7.6億港元。

　　由此可見，港股雖然對氫能公司有一定的接受度，但對其估值并不“大方”。究其原因，氫能公司短期內難以實現盈利是主要因素。

　　雖然政策持續(xù)向氫能產業(yè)加碼，但產業(yè)發(fā)展的階段性局限使得絕大部分氫能公司不得不面臨持續(xù)虧損的壓力。

　　億華通、國鴻氫能發(fā)布的2023年財報顯示，前者增收不增利，去年虧損2.43億元(人民幣，下同);后者營收、凈利潤雙雙下滑，去年虧損4.04億元。

　　國鴻氫能在財報中分析了虧損擴大的原因，“報告期間，集團的收入減少主要由集團所處的氫燃料電池行業(yè)仍處于商業(yè)化的早期階段;氫能商業(yè)化場景發(fā)展的不確定性，導致集團部分客戶推遲訂單，該年度收入未達到預期增長;氫燃料電池系統(tǒng)的平均售價下降。”

　　21世紀經濟報道記者注意到，不僅是億華通、國鴻氫能，同為氫燃料電池系統(tǒng)商的捷氫科技在2023年也面臨同樣的境況。

　　該公司去年上半年實現營業(yè)收入僅0.49億元，不足同期億華通和國鴻氫能的一半收入。不過，捷氫科技也指出，去年上半年營收偏低也“受到公司銷售季節(jié)性影響”。

　　2024年3月，“氫能”作為前沿新興產業(yè)首次正式寫入《政府工作報告》。這對于產業(yè)發(fā)展而言，無疑是一針強心劑。

　　盡管當前氫能公司整體面臨著持續(xù)虧損的尷尬境地，但業(yè)內認為，2025年，國內氫能產業(yè)有望迎來規(guī)?；l(fā)展的拐點。

　　來源：21世紀經濟報道