投資需要打破認(rèn)知偏見!這是筆者作為曾經(jīng)的光伏行業(yè)從業(yè)人員，卻錯失光伏行業(yè)巨大投資機會帶來的最大教訓(xùn)。而復(fù)盤國內(nèi)光伏龍頭崛起之路來看，“股神”巴菲特推崇的聚焦法則再次生效。而汲取此前教訓(xùn)，筆者認(rèn)為當(dāng)前該龍頭布局的氫能賽道，值得重點研究和關(guān)注，或是下一個風(fēng)口。
因認(rèn)知偏見錯過光伏行業(yè)最佳“擊球區(qū)”
2011年前后，還在上學(xué)的筆者，所學(xué)專業(yè)正是多晶硅的研發(fā)和生產(chǎn)，在筆者的認(rèn)知中，“太陽能電池就是能源的未來”。但隨著2012年的秋天，產(chǎn)能過剩和歐美“雙反”令太陽能行業(yè)舉步維艱。
資本市場的反映自然非常激烈，納斯達(dá)克太陽能行業(yè)指數(shù)從2011年的1000點，毫不留情地跌到了2013年的300點，跌幅高達(dá)67%，整個行業(yè)哀鴻遍野。
筆者在投行工作的朋友們紛紛勸我轉(zhuǎn)型，也正因此，在筆者看來，“光伏是條不歸路”，理由很簡單，當(dāng)時的光伏行業(yè)全靠政府補貼，沒了補貼，企業(yè)很可能就無法生存。但這種情緒化和主觀認(rèn)知，隨著2020年光伏行業(yè)的一飛沖天，被打了一個“響亮的耳光”。
復(fù)盤來看，2009年的金融危機和2011年的歐債危機是歐美“雙反”(反傾銷、反補貼)的主要誘因，2009年江蘇的標(biāo)桿電價為2.15元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于每度0.4元的煤電上網(wǎng)價格。國內(nèi)不經(jīng)濟，國外沒市場，這個行業(yè)又經(jīng)歷了好幾年的高歌猛進(jìn)，在筆者看來，“崩盤”似乎應(yīng)是理所當(dāng)然。
然而，當(dāng)這個行業(yè)陷入困境后，國家的逆周期政策就來了。國家不僅按照地區(qū)將每度上網(wǎng)的標(biāo)桿電價進(jìn)行了調(diào)整，納入了成本不斷降低的假設(shè)，設(shè)立了一系列以時間為方程的標(biāo)桿電價，還不斷拓寬國內(nèi)市場，為光伏公司提供一個“家”。
一切都在2013年悄然改變。在2005年，中國的新增光伏裝機量只有5MW，但到2013年之后，國內(nèi)的新增光伏裝機量已然替代出口變成了最大的市場。
根據(jù)興業(yè)證券報告，2017年中國光伏組件產(chǎn)量達(dá)到全球產(chǎn)量的73%，而光伏裝機量占全球的51%。這是第一個很重要的改變——市場本土化，外界“雙反”的風(fēng)險，已然消散。
而隨著2018年5月31日出臺“531新政”大幅降低補貼店家并大幅縮減享有補貼的新增裝機總量：一類至三類資源區(qū)分別為每千瓦時0.57元、0.67元和0.7元。自發(fā)自用、余量上網(wǎng)的分布式光伏發(fā)電補貼標(biāo)準(zhǔn)也下降5分，具體為每千瓦時0.32元，從擴大規(guī)模轉(zhuǎn)到提質(zhì)增效上。這對行業(yè)造成了巨大的沖擊，但這也是行業(yè)起飛之前最后一次極佳的龍頭股買點。
事實上，政策對行業(yè)的強制出清，恰好就是龍頭公司抓住機會擴張市場份額，做好下一個上行周期崛起的最佳時機。
量變到質(zhì)變
光伏行業(yè)“一飛沖天”
當(dāng)年三季度，歐盟取消了對我國企業(yè)長達(dá)六年的“雙反”措施，光伏貿(mào)易恢復(fù)正常，四季度，政策也重新轉(zhuǎn)暖。到了2019年中國逐步退出固定電價補貼，實行市場競爭，光伏的度電成本經(jīng)過十年的大幅下降，已經(jīng)逼近燃煤電價，邁入平價上網(wǎng)時代。光伏行業(yè)的邏輯從周期股變成成長股。而隨著疫情催化了“雙碳”減排政策的出臺，光伏行業(yè)徹底爆發(fā)。
可以看到，2010年到2019年以來可再生能源發(fā)電技術(shù)成本下降，其中太陽能光伏發(fā)電下降幅度最大，達(dá)到82%。太陽能技術(shù)的學(xué)習(xí)率為20%，即每增加一倍產(chǎn)量能降低20%的生產(chǎn)成本。標(biāo)桿電價的逐年下降戰(zhàn)略就是取法于該學(xué)習(xí)率。
在投資過程中我們不難發(fā)現(xiàn)，從量變積累到質(zhì)變所爆發(fā)出的預(yù)期差能夠帶來最為震撼人心的回報。筆者認(rèn)為光伏行業(yè)的騰飛有五個核心的變化：首先，市場從海外轉(zhuǎn)到國內(nèi);其次，通過包括金剛線切割在內(nèi)的一系列技術(shù)革新，單晶硅成本大幅降低，讓平價上網(wǎng)變成可能;再次，政策注重質(zhì)量清除了過剩產(chǎn)能為龍頭創(chuàng)造了極好的營商環(huán)境和成長空間;最后，人類面臨的不可規(guī)避的生死攸關(guān)的問題，即氣候變暖，催化一系列利好行業(yè)發(fā)展政策出臺。
此外，從國際政治角度考慮，中國作為“貧油貧氣”國家，新能源是中國重塑全球能源格局的巨大契機，是中國在全球能源格局中彎道超車的重要途徑，因此從國家意志層面來看，也是勢在必行。
光伏龍頭的“聚焦法則”
氫能或是下一個新能源風(fēng)口
1991年，巴菲特和比爾·蓋茨見面時，兩人不約而同地寫道，他們成功的關(guān)鍵詞在于聚焦。同樣的，福耀玻璃的曹德旺在《心若菩提》一書中提到他早年也做很多非相關(guān)領(lǐng)域的東西，但自從閱讀了《聚焦法則》之后，便把所有的精力都放到了汽車玻璃上。
筆者發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)某光伏龍頭企業(yè)的掌門人同樣在踐行聚焦法則。如其一生只做太陽能電池，而且只做單晶硅。細(xì)致研究該公司的發(fā)家及成長史，不難發(fā)現(xiàn)其是一家非常理性且保守的公司，在筆者看來，其并不像很多人認(rèn)為的那樣是在“豪賭單晶”。
該公司團隊其實是在深入研究了單晶和多晶的降成本曲線后，認(rèn)定單晶可以通過金剛線切割技術(shù)實現(xiàn)更低的發(fā)電成本。盡管當(dāng)時該技術(shù)僅掌握在少數(shù)日本廠商手中，但他們堅定地相信科技的力量，并愿意在2012~2013年每年承受幾千萬的虧損，通過生產(chǎn)和學(xué)習(xí)快速降低成本，最終單晶硅的成本低過了多晶硅，市場占比也隨之超過了多晶硅。
如今的該龍頭又把目光投向氫能源。綠氫作為一種終極清潔能源，想必在未來的十年間會有長足的發(fā)展。雖然從當(dāng)下的數(shù)據(jù)看，結(jié)果似乎“令人悲觀”。因為乘用車燃料電池系統(tǒng)成本高達(dá)42萬元，商用車燃料電池系統(tǒng)成本高達(dá)30萬元，2019年的50萬元補貼退補之后，2020和2021年的銷量都直接腰斬。
但有了光伏行業(yè)的經(jīng)驗教訓(xùn)，筆者或?qū)⑽∩弦惠喒夥芷诘耐顿Y經(jīng)驗和教訓(xùn)，從市場擴張、技術(shù)迭代、成本下降、替代品類比等多維度視角，來捕捉可能是新能源下一個風(fēng)口所在的氫能板塊。
原標(biāo)題：光伏龍頭的“聚焦法則” 氫能或是下一個新能源風(fēng)口
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